20220829-东兴证券-白酒行业的变革与投资方向_26页_1mb

白酒行业的变革与投资方向总结

一、日本酒类发展借鉴

核心内容

日本酒类消费结构与趋势的变化为国内白酒行业提供了重要参考。人口和收入是推动日本酒类消费变化的两大核心因素。随着人口见顶，酒类消费总量也趋于稳定；而收入变化则直接影响消费层次，高端酒类消费逐渐减少，中低端酒类消费增长，体现出消费向性价比倾斜的趋势。

主要观点

• 人口变化是酒类消费总量变化的主要驱动因素。
• 收入下降促使消费者转向更经济的酒类产品，如烧酒和气泡酒。
• 清酒的高端化趋势与女性消费市场崛起成为酒类消费的新方向。

关键信息

• 日本酒类消费量在90年代中期见顶，与人口变化高度一致。
• 不同年龄段对清酒的消费偏好出现明显变化，年轻群体消费比例下降，老年群体消费比例相对稳定。
• 清酒价格持续上涨，市场集中度提升，头部企业优势明显。

二、国内白酒行业变革与方向

核心内容

中国白酒行业已进入绝对量增长的尾声，进入结构性调整阶段。消费升级推动市场向高端化、品牌化发展，同时低度酒和女性酒市场潜力巨大。

主要观点

• 白酒行业增长动力从总量扩张转向结构性优化。
• 价格增长是行业增长的重要驱动力，尤其在高端市场。
• 市场集中度提升，名酒企业更具竞争优势。

关键信息

• 我国白酒年产量和消费量增长放缓，进入存量竞争阶段。
• 36个城市的白酒均价持续上涨，显示消费升级趋势。
• 未来白酒行业将呈现“名酒挤压式发展”格局，头部企业收入占比提升。

三、疫情下的白酒行业投资策略

核心内容

疫情对白酒行业造成一定冲击，但长期来看，白酒具备较强的业绩稳定性和抗风险能力。名酒企业凭借品牌与渠道优势，在市场波动中更具韧性。

主要观点

• 疫情对白酒消费造成短期影响，但长期趋势向好。
• 渠道和终端是白酒企业业绩的缓冲垫，经销商对名酒的倾斜有利于行业稳定。
• 酱酒市场短期内出现“退潮”现象，但本质是渠道利润压缩，未来仍有恢复空间。

关键信息

• 白酒企业预收占全年收入目标的比例普遍较低，显示行业资金周转较为灵活。
• 酱酒市场经历两轮发展，当前处于调整期，但未来仍具增长潜力。
• 投资策略需关注宏观经济复苏、疫情控制、渠道稳定性及企业治理等因素。

四、风险提示与投资评级

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 疫情后餐饮和相关消费复苏缓慢。
• 疫情控制不力导致经济波动。
• 企业治理存在风险，如管理瑕疵。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准收益率介于-5%~+5%
  • 回避：相对弱于市场基准收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准收益率介于-5%~+5%
  • 看淡：相对弱于市场基准收益率5%以上

五、分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验，2020年加入东兴证券。

六、总结

日本酒类消费趋势表明，人口与收入变化是行业发展的关键驱动力。国内白酒行业正经历从量变到质变的转型，未来将更加注重消费升级、品牌塑造及市场集中度提升。在疫情背景下，白酒行业展现出较强的抗风险能力，名酒企业凭借渠道优势与品牌影响力持续占据市场主导地位。投资策略应关注宏观经济复苏、疫情控制情况、渠道稳定性及企业治理水平，同时把握低度酒与女性酒市场的增长机遇。