凛冬已至_19年化工投资方向在哪里__17页-1mb

化工行业2019年投资方向分析总结

核心内容

本报告分析了2019年化工行业的投资机会，指出在整体需求不振、中游盈利下滑的背景下，重点关注具有增长潜力的行业和企业。报告认为，虽然大多数化工行业面临盈利下滑，但部分具备独立需求增长逻辑和较强定价权的企业仍有机会。

主要观点

1. 中游盈利下滑空间巨大

• 当前中游盈利处于历史高位，但未来需求不乐观，盈利大概率下滑。
• 当前PE处于历史最低水平，即使以历史均值ROE测算，估值也不高估。
• 龙头企业因供给侧改革，环保和成本优势凸显，未来有望成为行业主导者。

2. LNG行业是稀缺的高增长子行业

• 煤改气政策推动LNG需求持续增长，预计未来两年增速仍保持在10%以上。
• 海外LNG供给过剩，国内接收站不足成为瓶颈，进口LNG需求将持续增长。
• LNG接收站不直面终端市场，受政策性限价影响小，利润空间较大。

3. 下游有定价权的企业具备盈利增长潜力

• 乙烯和PX价格下跌将降低下游企业成本，有利于具备定价权的企业。
• 桐昆股份通过产业链整合，能够锁住原料成本下降带来的利润。
• 奥克股份在减水剂市场占有率接近50%，具备较强议价能力，受益于原料成本下降。

4. 农化行业处于景气底部，存在周期性机会

• 化肥板块PE和ROE均低于历史均值，处于估值底部。
• 农产品价格和库存比好转，预计明年化肥需求和价格将提升。
• 兴发集团拥有磷矿资源，PB接近1，具备较强向上弹性。

关键信息

行业现状

• 化工行业整体面临盈利下滑风险，但部分细分行业仍具备增长逻辑。
• 2018年中游行业盈利高企，但2019年需求不乐观，导致盈利下滑。
• 大宗商品价格体系尚未完全反映需求见顶预期，风险较大。

投资建议

• LNG板块：受益于需求增长和接收站瓶颈，具备长期投资价值。
• 桐昆股份：作为涤纶长丝龙头企业，具备较强定价权和产业链优势。
• 奥克股份：环氧乙烷龙头企业，受益于原料成本下降和市场占有率优势。
• 兴发集团：农化资源龙头，PB接近1，具备向上弹性。
• 三联虹普：技术服务隐形冠军，顺应制造业升级趋势。

风险提示

• 油价波动风险：油价短期大幅上涨或下跌将影响相关产业链盈利。
• 需求下滑风险：宏观经济恶化或贸易摩擦加剧，可能导致行业整体盈利下降。

行业投资逻辑

• 周期性行业：需求是最重要的因素，LNG行业是少有的具备需求增长的子行业。
• 定价权：具备较强定价能力的企业能在原料价格下跌中受益。
• 产业升级：制造业升级带来的技术和服务需求，为部分企业带来增长机会。

投资建议详情

• 桐昆股份：公司市值较低，具备全产业链优势，盈利空间大。
• 奥克股份：EO供给增速低，价差扩大，盈利改善明显。
• 三联虹普：智能制造和toB服务趋势，技术领先，未来增长潜力大。
• 兴发集团：资源属性强，PB接近1，具备显著向上弹性。

量化标准

• 投资评级：

  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。

总结

报告认为，2019年化工行业整体面临需求不振和盈利下滑的压力，但部分具备独立需求增长、定价权优势和资源属性的企业仍有投资价值。LNG行业、桐昆股份、奥克股份、兴发集团和三联虹普是报告中重点推荐的标的，其投资逻辑基于需求增长、成本下降、产业升级和资源属性等多方面因素。同时，报告也提示了油价波动和需求下滑等风险。