20180826-兴证国际证券-中国太保-02601.HK-稳中求变_业务质量提升_8页_850kb

中国太保（02601.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

中国太保（02601.HK）作为一家综合性保险集团，自1991年成立以来，持续深耕保险全产业链，旗下涵盖寿险、产险、资产管理、在线服务、养老保险、健康保险、农业保险等多个专业子公司。公司已建立覆盖全国的营销网络和多元化服务平台，并致力于推进“数字化”平台建设，加速“太保转型2.0”战略实施。

主要观点

• 业务结构优化：公司寿险业务结构持续优化，产险盈利性有所提升。
• 数字化转型：公司注重打造数字化平台，推动业务转型。
• 投资与资产增长：投资规模扩大，资产结构保持稳定，权益类投资比例下降，固定收益类投资比例上升。
• 财务表现稳健：2018年上半年公司业绩稳增长，营业收入与净利润均实现同比增长。
• 偿付能力充足：公司综合偿付能力充足，满足监管要求。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级，目标价下调至36.39港元。

关键信息

市场数据（截至2018年8月24日）

财务指标预测（2017A - 2020E）

2018H1关键业绩表现

• 营业收入：2,047亿元，同比增长15.3%
• 归属股东净利润：82.5亿元，同比增长26.7%
• 集团客户数：12,253万人，较2017年末增长700万人
• 寿险业务收入占比：个险渠道占96.2%，代理人渠道占个险收入的93.5%
• 续期业务占比：个险渠道续期业务占比75.2%，新保业务中续期占比达93.0%
• 新业务价值率：41.4%，较2017年末提升2.0个百分点
• 寿险内涵价值：2,342亿元，较2017年末增长9.4%
• 总内涵价值：3,092亿元，较2017年末增长8.1%
• 投资资产规模：11,772亿元，同比增长14.2%
• 第三方管理资产：4,037亿元，同比增长31.1%
• 集团管理资产：15,809亿元，同比增长18.0%
• 总投资收益率：4.5%
• 净投资收益率：4.5%
• 综合成本率：98.7%，较2017年下降0.1个百分点
• 综合费用率：40.7%，同比上升2.9个百分点
• 综合赔付率：58.0%，同比下降2.9个百分点
• 个人寿险保单继续率：13个月为93.8%，25个月为91.5%

投资建议

• 目标价：36.39港元
• 对应估值：2018-2020年目标价对应的集团每股内含价值分别为1.00、0.87及0.75倍
• 投资评级：审慎增持

风险提示

• 资本市场波动
• 保费增速不达预期
• 公司经营风险
• 保险行业政策变化

附录：主要财务比率（2017A - 2020E）

投资建议说明

• 投资评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价相对相关市场指数的涨跌幅。
• “审慎增持”评级适用于股价涨幅在5%～15%之间的情况。

其他重要信息

• 报告中提及的公司数据及分析基于公司资料及兴业证券经济与金融研究院的研究。
• 报告作者及公司人员可能持有相关证券头寸或存在潜在利益冲突，投资者需独立判断。