六氟磷酸锂：涨价浪潮有望加速
核心内容概述
六氟磷酸锂作为锂电产业链中的关键材料，其价格波动与新能源汽车行业发展密切相关。2021年1月15日，国产六氟磷酸锂最高报价达12.5万元/吨，较上一日上涨5000元/吨。报告指出，2021年一季度中游排产数据超预期，导致六氟磷酸锂价格持续上涨，二季度后新能源汽车销量有望持续回暖，供需缺口扩大，涨价周期有望持续。预计2021年价格中枢将达15-20万元/吨，中长期来看，六氟磷酸锂价格具备上涨延续性，相关企业盈利有望持续修复。
主要观点
1. 涨价节奏分析
- 2020.07-2020.11：价格见底，供应端开工率低，新能源汽车需求回暖，供需格局出现边际缺口，价格超跌反弹。
- 2020.11-2021.12：价格反弹刺激关停产能重启，供需重回紧平衡，价格高位盘整。
- 2021年1月以后：新能源汽车销量环比持续回暖，供需缺口拉大，涨价浪潮有望加速。
2. 涨价弹性和持续性
- 历史对比：2015-2016年六氟磷酸锂价格从8万元/吨上涨至40万元/吨，本轮周期具备相似性，即超跌反弹和新能源汽车需求爆发。
- 供需缺口：2020-2021年全球动力电池对六氟磷酸锂需求占总需求比例提升至56%，较2016年的34%显著增长。
- 价格中枢：预计2021年六氟磷酸锂价格中枢将达15-20万元/吨，中长期有望持续上涨。
关键信息
- 需求驱动：动力电池需求占比提升，新能源汽车销量增长将推动六氟磷酸锂需求持续上升。
- 供应限制：六氟磷酸锂产能投建周期长、环保壁垒高，新建产能释放有限，短期内供应端弹性较小。
- 成本推动：碳酸锂、五氯化磷和无水氢氟酸成本占比高，短期价格底部上行，中长期锂矿供给减少可能进一步支撑价格上涨。
- 投资建议：建议重点关注六氟磷酸锂龙头标的天际股份、多氟多，电解液环节重点推荐新宙邦。
- 风险提示：新能源汽车销量不及预期、六氟磷酸锂新建产能投放进度超预期。
行业表现与评级
| 指标 |
1M |
3M |
12M |
| 相对收益 |
2.05% |
6.13% |
-20.68% |
| 绝对收益 |
12.42% |
21.30% |
12.14% |
历史数据对比
| 项目 |
2015 |
2016 |
2020E |
2021E |
| 全球新能源汽车销量（万辆） |
55.0 |
95.8 |
313.6 |
489.7 |
| 动力电池需求量（GWh） |
24.0 |
42.0 |
137.0 |
228.2 |
| 全球电解液需求量（万吨） |
10.0 |
14.8 |
34.2 |
48.9 |
| 六氟磷酸锂需求量（万吨） |
1.29 |
1.90 |
4.40 |
6.40 |
| 六氟磷酸锂供应量（万吨） |
1.25 |
1.60 |
5.30 |
5.90 |
| 供需缺口（万吨） |
-0.04 |
-0.38 |
0.90 |
-0.50 |
投资建议
- 短期：六氟磷酸锂价格已实现底部上行，供需错配是主要驱动因素。
- 中长期：随着新能源汽车销量持续增长，六氟磷酸锂需求有望持续提升，价格具备上涨延续性。
- 重点推荐：
- 六氟磷酸锂龙头：天际股份、多氟多
- 电解液环节：新宙邦
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期。
- 六氟磷酸锂新建产能投放进度超预期。
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