2018-新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究_多角度看多氟多_18页-1mb

新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车销售火爆对上游锂电池行业的影响，并聚焦于六氟磷酸锂（LiPF6）供需格局的变化。报告指出，新能源汽车销量的快速增长带动了锂电池材料需求的持续上升，其中六氟磷酸锂作为电解液核心成分，其需求增速显著。同时，多氟多作为六氟磷酸锂行业龙头，其技术优势、成本控制及产能扩张使其成为重点关注对象。

主要观点

新能源汽车销售表现

• 2018年1-10月，我国新能源乘用车销量达到72.6万辆，同比增长90.6%，远超2017年全年销量。
• 新能源汽车销量在整体汽车市场低迷背景下保持快速增长，预计2019年销量将达152万辆，2020年将达200万辆。
• 双积分政策推动新能源汽车销量增长，预计2019年新能源乘用车产量为104万辆，2020年为142万辆。

锂电池材料需求预测

• 2019年和2020年，锂电池隔膜、正极材料、负极材料的增速分别为25.4%和33.3%。
• 全球六氟磷酸锂需求量从2018年的2.9万吨增长至2025年的8.3万吨，年均复合增长率达26.6%。
• 2018年国内六氟磷酸锂有效产能仅占名义产能的50%-60%，行业供给存在结构性错配。

六氟磷酸锂供需变化

• 六氟磷酸锂成本占电解液总成本的40%-70%，技术壁垒高，生产难度大。
• 2018年净出口量较2017年增加3008吨，占名义产能的9.1%，显示行业需求改善。
• 六氟磷酸锂价格在2018年回落至15万元/吨以下，但考虑到成本和需求，价格不具备继续下跌空间。

多氟多的亮点

• 技术优势：多氟多是国内最早实现六氟磷酸锂技术突破的企业，其产品质量优异，成本全行业最低。
• 产能与市场占有率：2018年国内市场份额超过35%，全球市场份额约20%。
• 盈利预期：预计2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.48元和0.61元，市盈率分别为42.5倍、24.7倍和19.5倍。
• 六氟磷酸锂价格影响：每上涨1万元/吨，可增厚每股收益0.06元。
• 电子化学品业务：多氟多成功切入芯片制造领域，电子级氢氟酸销量有望翻倍。
• 氟化铝盈利改善：受益于氢氟酸价格上涨，氟化铝盈利空间扩大。

关键信息

新能源汽车销量预测

• 2019年新能源汽车销量预计152-160万辆。
• 2020年新能源汽车销量预计200万辆。
• 2019年新能源乘用车销量预计135万辆，客车和专用车约17万辆。

电池厂商扩产计划

• 宁德时代和比亚迪预计2022年规划产能之和超过130GWh。
• 孚能科技预计2020年产能达40GWh。
• 塔菲尔、猛狮科技、星恒电源、盟固利等企业规划产能不少于10GWh。
• 2018年1-10月，前十大动力电池生产商装机量达31.33GWh，占全国93.1%。

六氟磷酸锂供需格局

• 2018年六氟磷酸锂行业有效产能不足名义产能的60%，供需结构化错配。
• 随着新能源汽车销量增长，六氟磷酸锂需求有望改善，预计2019年名义产能过剩程度将收窄3700吨。
• 六氟磷酸锂价格预计在10-15万元/吨之间震荡，净出口局面将持续。

多氟多财务预测

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期：可能影响六氟磷酸锂需求。
• 六氟磷酸锂新进入者产能超预期：可能加剧行业竞争。
• 萤石价格大幅上涨：可能抬高六氟磷酸锂成本。
• 公司资产减值损失：可能影响净利润表现。

投资建议

• 上调至“强烈推荐-A”：基于新能源汽车销量增长、六氟磷酸锂供需改善及多氟多技术与成本优势，预计公司未来盈利能力将增强。
• 关注多氟多的多业务协同：六氟磷酸锂、三元电池及电子化学品业务均有望受益于新能源行业的景气上行。

总结

新能源汽车销量的快速增长推动了锂电池材料需求的持续上升，六氟磷酸锂作为核心材料，其供需格局正在从谷底逐步改善。多氟多凭借技术优势和成本控制，成为六氟磷酸锂行业龙头，其业务将受益于新能源汽车的景气周期。随着行业有效产能的提升和需求的扩张，六氟磷酸锂价格有望回升，从而提升多氟多盈利能力。此外，电子化学品业务的增长也为公司带来新的利润增长点。整体来看，多氟多具备良好的发展前景，投资评级上调至“强烈推荐-A”。