20210823-华安证券-_打新定期跟踪_系列之四十_注册制发行制度优化_促进定价博弈平衡_27页_2mb

注册制发行制度优化，促进定价博弈平衡

核心内容概述

本报告分析了2021年注册制发行制度优化对新股发行定价机制的影响，并结合市场数据预测了不同规模账户的打新收益。同时，报告还提供了近期新股的发行与申购情况，以及打新市场表现的详细数据。

主要观点

1. 发行制度优化
   沪深交易所拟修订发行与承销实施办法，主要调整包括：

   • 最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”，鼓励投资者充分表达意愿。
   • 取消新股发行定价与申购安排、投资风险公告次数挂钩的要求，提高发行效率。
   • 明确禁止网下投资者泄露报价信息、协商报价等行为，维护市场公平。

2. 定价机制变化的影响
   新规则下，机构担忧被高剔的概率降低，发行人和主承销商的自主定价权提升，预计新股上市首日涨幅可能下降。同时，询价入围区间拓宽，整体报价入围率下降，打新收益可能小幅下滑。

3. 打新收益预测

   • 假设新股全部入围，A类2亿规模账户打新收益率为11.4%，C类为5.0%。
   • 若以注册制新股80%入围率测算，A类账户收益率为9.6%，C类为4.1%。
   • 预计2021全年新股上市总规模为4500亿元时，A类账户打新收益率约13.34%，C类账户打新收益率约5.44%。

4. 市场表现与风险提示

   • 新股上市首日涨幅主要集中在50%-400%之间，部分个股涨幅显著。
   • 打新收益受上市规模、涨跌幅、有效报价账户数量等因素影响。
   • 风险提示包括新股破发、发行暂停、市场情绪波动等，可能导致负向收益。

打新收益测算与预测

已实现收益

• A类账户：2亿规模打新收益率为11.4%，C类为5.0%。
• 注册制新股80%入围率下，A类账户收益率为9.6%，C类为4.1%。

全年预测收益

• 2021全年新股上市总规模为4500亿元时：
  • A类账户打新收益率约13.34%，收益约13.34%。
  • C类账户打新收益率约5.44%，收益约5.44%。

逐月收益测算

• 2021年1月至8月的打新收益分别为：
  • 1月：140.15万元
  • 2月：156.83万元
  • 3月：235.26万元
  • 4月：269.71万元
  • 5月：203.29万元
  • 6月：618.77万元
  • 7月：386.64万元
  • 8月：275.43万元

询价入围情况

• 科创板：整体入围率在70%-90%之间，金迪克、芳源股份入围率较低。
• 创业板：整体入围率同样在70%-90%之间，怡合达、天禄科技入围率较低。
• 主板：A类账户数量约为C类的一半，C类账户数量较多。

新股发行与申购情况

近期新股发行

• 发行价与PE倍数：如N普冉（148.9元）、N中旗（31.67元）、果麦文化（8.11元）等。
• 中签率与认购倍数：
  • 网上中签率：0.01%-0.9563%不等。
  • 网下A类中签率：0.01%-0.1682%。
  • 网下C类中签率：0.01%-0.057758%。

待上市股票状态

• 截至2021年8月20日，共20只待上市股票，预计募集资金202.45亿元。
• 分布状态：6只待询价，3只正在询价，3只已公布发行价待申购，7只已结束申购待上市，1只已完成询价待公布发行价。

打新市场表现

新上市股票

• 首次开板涨跌幅主要集中在50%-400%，部分个股涨幅较高，如复旦微电（758.66%）、怡合达（685.52%）、芳源股份（655.14%）。
• 发行市值主要集中在0-30亿元，中国电信、沪农商行、大全能源市值较高。

新申购股票

• 发行PE倍数主要集中在15-30倍之间，艾为电子、长远锂科、复旦微电PE倍数较高。
• 网上申购中签率大部分在0.01%-0.04%，部分股票中签率较高。
• 网下A类中签率高于C类，A类平均中签率为0.1682%，C类为0.0310%。

高入围率基金推荐

• 报告推荐了一些高入围率基金，以帮助投资者在打新市场中获得更好的收益。
• 详细推荐信息见图表48，不在此总结中列出。

风险提示

• 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。
• 新股上市前可能因各种原因暂停发行，影响打新收益。
• 市场情绪波动、发行数量、申购人数等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不能代表未来表现，本文仅为参考意见。