A股19Q1与18Q4财报分析：风险释放、盈利能力回落与边际改善预期_42页_7mb

A股19Q1与18Q4财报分析总结

核心内容概述

本报告对A股、中小企业板、创业板以及主要指数在19Q1与18Q4的财务表现进行了分析，重点关注盈利能力、营收增长、费用变化、ROE波动及行业表现等方面。整体来看，A股及主要板块在19Q1与18Q4出现盈利能力回落，但部分行业和板块表现出边际改善的迹象。

主要观点

全部A股：盈利能力回落

• 营收与净利润增速：A股19Q1营收增速为10.22%，18Q4为12.68%，均低于18Q3的13.72%。归属母公司净利润增速分别为3.78%与-7.64%，扣非净利润增速分别为-3.46%与-9.36%。
• 盈利能力变化：在连续九个季度盈利能力回升后，18Q4与19Q1出现回落，销售净利率下滑，ROE大幅回落至17年初水平。
• 关键因素：管理费用的持续上升和毛利率的下滑成为盈利能力下降的主要因素，而公允价值变动占比的提升对盈利形成了一定支撑。

中小企业板：盈利能力回落，ROE同比下滑

• 营收与净利润增速：中小企业板19Q1营收增速为8.92%，净利润增速为-8.29%，较18Q3大幅回落。扣非净利润增速为-20.17%。
• 盈利能力变化：毛利率有进一步下滑的可能，三费占比全面上升，特别是管理费用。ROE持续下滑，已接近历史最低水平。
• 关键因素：资产减值增加和收益占比的提升未能有效抵消费用上升的影响，整体盈利能力承压。

创业板：风险释放，后续值得关注

• 营收与净利润增速：创业板19Q1营收增速为9.41%，净利润增速为-17.30%，较18Q3的17.73%有所下滑。扣非净利润增速为-17.38%。
• 盈利能力变化：ROE大幅下滑，但基数效应可能带来19Q4与20Q1的盈利改善机会。
• 关键因素：毛利率下滑但空间不大，三费占比达到阶段性高点，公允价值变动抵消了部分高基数效应，经营活动现金流持续改善。

主要指数情况

• 上证50：净利润增速有所下滑，ROE连续两个季度同比下行，但受益于收益占比的提升。
• 沪深300：营收与净利润增速均连续下滑，销售净利率下降，ROE从18Q4开始出现同比下滑。
• 中证500：净利润增速回升，但ROE同比大幅下滑，接近16Q4水平。

关键信息

行业表现

• TMT板块：成为19Q1与18Q4盈利能力边际改善的最大因素，尤其是通信、综合与传媒行业。
• 金融地产：是当前主要支撑整体盈利能力的行业，其在A股净利润中的占比接近60%。
• 周期与制造：毛利率和费用占比上升，对盈利能力形成拖累。
• 消费板块：面临高基数效应带来的盈利改善压力，尤其是餐饮旅游和白酒行业。

经营与财务指标变化

• 毛利率：A股与中小企业板均出现下滑，但保持在较高水平；创业板毛利率下滑趋势明显但空间不大。
• 费用占比：管理费用提升速度较快，三费占比上升至阶段性高点，费用改善逐渐乏力。
• ROE：所有板块均出现同比下滑，但中证500与创业板的下滑幅度较大，需关注后续改善。
• 现金流与存货：A股、中小企业板与创业板的经营活动现金流持续改善，存货减少。

风险提示

• 宏观经济下行压力增大：可能对上市公司业绩形成压力。
• 海外风险加速传导至A股：需警惕国际环境对A股市场的影响。

结论

整体来看，A股及主要板块在19Q1与18Q4经历了一段盈利能力回落期，但部分行业和板块如TMT、金融地产表现出边际改善的迹象。随着基数效应的显现，19Q4和20Q1的盈利情况值得期待。同时，需关注宏观经济和海外风险对市场的影响。