社会服务行业18年报及19一季报综述：18Q4及19Q1社服行业业绩增速触底回升，免税依然一枝独秀-20190506-兴业证券-26页_2mb

报告摘要

18Q4：总营收338亿元 (+18.22%)，归母净利8亿元 (-49.02%)，扣非归母净利-1亿元 (-122.64%)。
19Q1：总营收330亿元 (+20.06%)，归母净利34亿元 (+54.60%)，扣非归母净利23亿元 (+19.51%)。
免税业：18Q4营收129亿元 (+71.22%)，19Q1营收137亿元 (+54.07%)，扣非归母净利从5亿元 (-20.83%)增长至16亿元 (+37.37%)。
景区业：18Q4营收72亿元 (+6.36%)，19Q1营收53亿元 (+7.08%)，扣非归母净利从-1亿元 (-168.99%)增长至4亿元 (+5.29%)。
酒店业：18Q4营收82亿元 (+4.47%)，19Q1营收76亿元 (+4.51%)，扣非归母净利从0.01亿元 (+0.00%)增长至1.05亿元 (+4.99%)。
餐饮业：18Q4营收11亿元 (-3.92%)，19Q1营收11亿元 (+5.97%)，扣非归母净利从0.05亿元 (-95.57%)增长至0.38亿元 (-43.14%)。
出境游：18Q4营收45亿元 (-16.74%)，19Q1营收54亿元 (-1.09%)，扣非归母净利从-5亿元 (-100%)增长至0.80亿元 (-43.94%)。

化妆品行业：3月零售额增长14.4%，19Q1营收32.47亿元 (+9.49%)，归母净利3.72亿元 (+26.17%)。
珠宝行业：3月零售额增长6.4%，19Q1营收161.03亿元 (+3.34%)，归母净利6.56亿元 (+8.24%)。
主要公司表现：
- 珀莱雅：19Q1营收6.42亿元 (+27.59%)，归母净利0.91亿元 (+35.38%)。
- 上海家化：19Q1营收19.54亿元 (+5.03%)，归母净利2.33亿元 (+54.84%)。
- 青松股份：19Q1营收3.31亿元 (+30.57%)，归母净利0.81亿元 (+33.98%)。
- 御家汇：19Q1营收3.86亿元 (+1.04%)，归母净利45万元 (-98.45%)。

整体表现：年初至今涨幅25.1%，跑赢上证综指1.69个百分点。
重点公司：
- 中公教育：18年扣非净利润增速124.79%，19Q1为311.94%。
- 立思辰：19Q1 PE为27.83，PEG为0.23。
- 凯文教育：19Q1 PE为177.58，PEG为1.43。
政策支持：职业教育迎来多项政策利好，如《国家职业教育改革实施方案》和《2019政府工作报告》。
商誉情况：教育板块商誉总额为80.66亿元，占总资产及净资产比重较高。