20201230-光大证券-中国宏桥-01378.HK-正面盈利预告点评公告_2020年度净利有望创历史新高_5页_1mb

中国宏桥（1378.HK）2020年度盈利预告分析总结

核心内容

中国宏桥于2020年12月30日发布正面盈利预告，预计2020年度归属于股东的综合溢利将较2019年同期大幅上升约50%。这一增长主要得益于铝价上涨和公司运营成本的优化。

主要观点

1. 利润增长驱动因素

• 铝价上涨：2020年下半年，铝价从6月初的12982元/吨上涨至16925元/吨，涨幅达30%。铝价上涨直接提升了公司的产品价格，增厚了业绩。
• 成本优化：公司减值亏损减少，同时生产成本和财务费用有所下降，进一步改善了利润表现。

2. 市场信心提振措施

• 债券回购：2020年12月23日，山东宏桥以24亿元自有资金完成对三只公司债的部分购回。12月24日，再次宣布对16宏桥03和16宏桥05两只公司债进行全额购回。这是境内债券市场首次以平价方式开展的债券回购，体现了公司良好的财务状况和对市场信心的提振。

3. 资金投入与战略发展

• 配股落地：公司于12月初完成配股，筹得资金约19亿元。
  • 再生铝及轻量化产线：50%资金将用于发展再生铝及轻量化材料产线，顺应汽车轻量化趋势，有望享受行业变革带来的红利。
  • 日常运营：剩余50%资金用于日常运营，包括原材料采购、研发开支及税项支付，有助于提高企业整体盈利能力。

4. 盈利预测与估值调整

• 盈利预测上调：基于铝价上涨及宏观经济复苏，公司2020年/2021年/2022年归母净利润预测由80.9、89.9、94.2亿元上调至95.4、108.2、113.4亿元。
• 估值目标提升：结合DCF估值方法，目标价由6.89港元/股上调至7.81港元/股，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

财务费用与成本变化

• 财务费用：从2019年的-5,220百万元下降至2020E的-4,454百万元，显示出公司财务成本的优化。
• 其他支出：从2019年的-2,167百万元下降至2020E的-1,680百万元，进一步改善了利润结构。

风险提示

• 交叉补贴与政府性基金征缴风险：公司可能面临政策变动带来的影响。
• 铝价波动风险：铝价的大幅波动可能影响公司利润。
• 客户集中度高：下游客户集中度较高，可能带来一定的经营风险。
• 应收账款周转率高：公司应收账款周转率较高，存在一定的资金回收风险。
• 存续债规模高：公司存续债券规模较大，需关注偿债能力。

估值与评级

• 目标价：7.81港元/股（较当前价6.89港元/股上调）。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司盈利能力和市场前景良好。

行业及公司评级体系

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师王招华与刘慨昂基于合法合规信息，独立、客观地进行研究与分析，报告内容反映其个人观点，不与报酬直接相关。

特别声明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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• 分析师：王招华（S0930515050001）
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