20210307-光大证券-中国宏桥-01378.HK-业绩公告点评_2020年公司净利创历史新高_4页_618kb

公司研究总结

核心内容概述

中国宏桥（1378.HK）在2020年实现了净利的历史新高，净利润达到104.96亿元，同比增长72.21%。公司营业收入为861.45亿元，同比增长2.33%。毛利率达到22.5%，较上年增长2.9个百分点。主要得益于原铝价格大幅上涨以及原材料成本相对下降。

主要观点

1. 净利润大幅增长原因

• 原铝价格上涨：2020年电解铝价格由4月最低11255元/吨上涨至年末14622元/吨，涨幅达29.9%。
• 原材料成本下降：氧化铝价格全年保持低位，全国均价为2439元/吨，较上年同期下滑10%。
• 产品毛利润提升：铝合金产品单吨毛利润达到3001元/吨，较上年同期上涨28.5%。

2. 产能扩张与项目进展

• 云南绿色铝创新产业园建设：云南宏泰的203万吨绿色电解铝项目已于2020年启动第一期100万吨搬迁，并部分投产，预计未来产量将继续增长，从而进一步增厚业绩。

3. 资金投入与战略方向

• 配股融资：12月初完成配股，筹集资金约19亿元，其中50%用于发展再生铝及轻量化材料产线，50%用于日常运营。
• 轻量化材料布局：公司积极布局以铝代钢的轻量化产线，有望受益于汽车轻量化趋势。

4. 循环经济合作

• 与德国企业合作：与德国Scholz China GmbH成立合营公司，共同研发及生产再生铝、报废汽车、白色家电回收、电池回收及再生技术等。

关键信息

盈利预测与估值

估值与评级

• 目标价：11.21港元/股（上调）
• 当前价：9.96港元/股
• 评级：增持（维持）

风险提示

• 交叉补贴和政府性基金征缴风险
• 铝价大幅波动
• 下游客户集中度过高
• 应收账款周转率较高
• 公司存续债规模较高

财务指标分析

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

评级体系说明

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观地反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅向特定客户传送，不保证信息准确性与完整性，投资者应自主决策并承担风险。

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