20181028-华创证券-广深铁路-601333.SH-2018年三季报点评_业绩同比增长8.5_长期看好铁路改革_当前PB低于0.8倍_处于历史低位_强推_评级_5页_505kb

广深铁路（601333）2018年三季报总结

核心内容概览

广深铁路发布2018年三季报，实现营业收入145.82亿元，同比增长10.74%；归母净利润9.64亿元，同比增长8.47%；扣非净利润9.93亿元，同比增长10.43%。整体业绩表现稳健，但三季度增速有所放缓，且与客运量增速趋势不一致，主要受货运清算方式变更及货运发送量下滑影响。

主要财务数据

• 营业收入：前三季度累计207.63亿元，同比增13.3%；Q1-Q3分别增长13.2%、13.4%、6.3%。
• 归母净利润：前三季度累计12.92亿元，同比增27.2%；Q1-Q3分别增长57.6%、-8.0%、-18.4%。
• 毛利率：前三季度平均为10.1%，三季度同比下滑2.3个百分点至9.9%。
• 净利率：前三季度平均为6.2%，三季度为6.1%。
• 每股收益：2018年前三季度分别为0.18元、0.27元（预计）。
• 市盈率（P/E）：当前为17倍，预计2019年为11倍，2020年为15倍。
• 市净率（P/B）：当前为0.7倍，处于历史低位，低于0.8倍。
• 总市值：217.46亿元，流通市值173.52亿元。
• 资产负债率：16.5%，保持稳定。
• 每股净资产：4.23元，预计2019年为4.50元。

经营数据亮点

• 客运量：前三季度同比增长5.7%，其中三季度增长9.3%，显著提升。
  • 城际列车：前三季度增长9.3%，Q3达15.6%。
  • 直通车：前三季度增长13.6%，Q3为11.5%，但9月出现4.3%的下滑，可能受广深港高铁开通分流影响。
  • 长途车：前三季度增长2.2%，Q3为4.6%。
• 货运量：前三季度货运发送量同比下降1.2%，Q3下滑5.7%，主要由于新清算办法实施及货运发送量减少。

土地开发进展

• 广州东货场：签订综合开发前期工作委托协议，推进土地开发。
• 货场面积：公司货场、堆场、站台及仓库总面积约221万平方米，按保守均价1.1万元/平方米估算，潜在价值约245亿元。
• 资产处置收益：预计2019年确认资产处置收益，进一步提升盈利能力。

投资评级与展望

• 当前估值：PB不足0.8倍，处于历史低位。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属净利分别为12.9亿、19.0亿、14.2亿。
• 评级：维持“强推”评级，未来6个月预期超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 土地交储进度不及预期
• 铁路改革效果不及预期
• 经济大幅下滑

关键信息总结

• 业绩表现：2018年前三季度业绩增长稳健，但三季度增速放缓。
• 成本控制：三季度成本增速超过收入，导致毛利率下滑。
• 铁路改革：长期看好铁路改革带来的行业红利，公司受益路径清晰。
• 土地开发：广州东货场综合开发项目进展顺利，有望提升资产价值。
• 财务健康：流动比率和速动比率保持良好，资产负债率较低。

财务预测（单位：亿元）

估值与市场表现

• 当前股价：3.09元（2018年10月26日收盘价）
• PE：当前17倍，预计2019年为11倍，2020年为15倍。
• PB：当前0.7倍，处于历史低位。
• 市场表现：近12个月最高价5.73元，最低价2.94元。

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 逻辑支撑：受益于铁路改革，土地开发带来潜在收益，估值处于低位，具备投资价值。

研究团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

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  • 蒋瑜：021-20572509 / jiangyu@hcyjs.com

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成投资建议。投资需谨慎，市场有风险。