20170811-申万宏源-食品饮料行业：国内婴幼儿奶粉行业深度报告：需求回暖、供应收缩，龙头受益_31页_2mb

婴幼儿奶粉行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了中国婴幼儿奶粉行业的发展趋势，指出行业正从高速增长向平稳增长过渡，并预测未来几年内需求将有所回升。同时，报告强调了政策变化对行业格局的影响，特别是注册制的实施和跨境电商新政对进口奶粉价格优势的削弱。

主要观点

• 行业增长：2002-2016年，中国婴幼儿奶粉市场年均复合增速达20.5%，但自2008年后增速逐年下滑。
• 需求回暖：全面二孩政策和“第三次婴儿潮”回声期将推动出生率回升，进而带动婴幼儿奶粉需求增长。
• 政策影响：注册制和跨境电商新政将提升行业门槛，加速行业洗牌，提高市场集中度。
• 国产龙头受益：伊利股份作为国产婴幼儿奶粉龙头，具备较强的竞争力，预计在新政下受益显著。

关键信息

需求端

• 全面二孩政策：2016年正式实施，推动人口出生率回升。
• “第三次婴儿潮”回声期：1986-1990年出生的人口正在进入生育年龄，有望进一步提升出生率。
• 婴幼儿数量增长：预计2017-2020年中国0-3岁婴幼儿数量将保持每年5%的增速。
• 母乳喂养率下降：1998-2008年，0-6个月婴幼儿纯母乳喂养率从67%下降至28%，推动奶粉消费量增长。
• 人均消费量：2016年中国人均婴幼儿奶粉消费量为1.4罐/月，与美、德相当，但仍有提升空间。

供给端

• 注册制实施：2018年起，婴幼儿配方乳粉需通过配方注册，每个企业最多3个系列、9种配方。
• 跨境电商新政：税率提高，进口奶粉价格优势减弱，保税模式面临更大挑战。
• 行业集中度提升：预计注册制实施后，国内婴幼儿奶粉品牌数量将从2000多个缩减至500多个，中小品牌将面临淘汰。

市场竞争格局

• 国内品牌：伊利股份市占率约6%，在国产品牌中最高，具备较强的渠道优势。
• 国际品牌：雀巢、美赞臣、达能等海外品牌在国内市场占据重要地位，但价格优势受到削弱。
• 渠道分布：母婴渠道占比最高，电商和商超渠道增长迅速，但商超渠道被压缩。

风险提示

• 政策推广不达预期
• 食品安全问题

行业趋势与前景

• 需求回升：随着政策调整和人口结构变化，预计2017-2020年婴幼儿奶粉需求将有所增长。
• 供给收缩：注册制和跨境电商新政将促使行业整合，提升市场集中度。
• 国产品牌崛起：伊利等国产龙头有望在政策支持下占据更大市场份额。

重点推荐公司

• 伊利股份：在注册制下，伊利已获得部分配方注册，具备较强的竞争力，预计在新政中受益显著。

图表与数据

• 图1：2002年以来我国婴幼儿奶粉行业的发展历程
• 图2：销量的提升是驱动国内婴幼儿奶粉行业增长的主要因素
• 图3：国内婴幼儿奶粉行业的销量增速变化情况
• 图4：国内婴幼儿奶粉行业的销售价格变化情况
• 图5：我国0-3岁婴幼儿数量稳定在5000万左右
• 图6：我国0-3岁婴幼儿人均奶粉消费量大幅提升
• 图7：国内0-6个月婴幼儿纯母乳喂养率大幅下降
• 图8：国内一段、二段、三段奶粉的消费量
• 图9：我国婴幼儿奶粉CR5远低于发达国家
• 图10：本土品牌市占率超5%的只有伊利与贝因美
• 图11：婴幼儿奶粉安全事件改变国内外奶粉品牌竞争格局
• 图12：国内婴幼儿奶粉的需求量有望提升
• 图13：中国人口出生率的变化情况
• 图14：中国65岁以上老年人口的占比逐年提升
• 图15：国内劳动力人口出现下降趋势
• 图16：国内劳动力人口内部结构趋于老龄化
• 图17：国内生育政策的调整历程
• 图18：国内历史上的三次婴儿潮时期
• 图19：2016年出生人口数量同比增长7.92%
• 图20：2016年0-3岁婴幼儿数量同比增长2.9%
• 图21：中国人均婴幼儿奶粉的消费量和部分发达国家基本相当
• 图22：研究表明收入和母乳喂养率呈现出负相关关系
• 图23：全球各国12个月的婴幼儿接受母乳哺育的比例有较大的差异
• 图24：2008年中国农村的母乳喂养率远高于城市
• 图25：2008年中国、印度与国际母乳喂养率对比
• 图26：我国中西部地区的婴幼儿配方奶粉渗透率仍然较低
• 图27：低级别城市和乡镇贡献母婴店75%以上收入
• 图28：三四线城市对进口品牌偏好相对较低
• 图29：国内婴幼儿奶粉线上交易规模占比提升明显
• 图30：海外品牌占据线上交易市场的绝对领先地位
• 图31：100-200元是线上婴幼儿奶粉最主要成交的价格带
• 图32：跨境电商新政梳理汇总
• 图33：保税模式和直邮模式的流程对比
• 图34：美国亚马逊上婴幼儿奶粉价格以11.9%税率邮寄到国内
• 图35：2016年伊利奶粉业务收入同比下降15.4%
• 图36：伊利在国内婴幼儿奶粉市占率保持6%左右
• 图37：伊利在国产奶粉品牌中市占率最高
• 图38：伊利加大原装进口系列产品布局

数据表格

• 表1：国内婴幼儿奶粉行业近年来的并购事件
• 表2：未来三年0-3岁婴幼儿数量的测算
• 表3：婴幼儿奶粉注册制的推进时间表
• 表4：国内外前5奶粉企业拥有的获得婴幼儿配方乳粉生产许可证的企业数
• 表5：国内外主要婴幼儿奶粉品牌已公告的获得生产许可证的工厂
• 表6：首批注册制获批的品牌以及产品配方情况
• 表7：中小品牌清理后让渡空间估算方法一
• 表8：中小品牌清理后让渡空间估算方法二
• 表9：跨境电商新政前后进口商品征收税率的变化情况
• 表10：跨境新政对保税模式和直邮模式的影响不同