20170811-申万宏源-食品饮料行业_国内婴幼儿奶粉行业深度报告_需求回暖_供应收缩_龙头受益_30页_1mb

国内婴幼儿奶粉行业深度报告总结

核心内容

国内婴幼儿奶粉行业已进入平稳增长期，市场规模年均复合增速从2002-2007年的23.4%下降至2008-2016年的18%。2016年行业规模为1224亿元，仅同比增长6.39%。尽管行业增速有所波动，但整体保持正向增长，显示出刚需属性。行业集中度较低，CR5为45.90%，远低于发达国家的90%以上。

主要观点

• 需求端：全面二孩政策与“第三次婴儿潮”回声期共同作用，推动出生率提升，预计2017-2020年0-3岁婴幼儿数量将保持每年5%左右的增速。
• 供给端：新实施的奶粉新政与跨境电商新政提高了行业门槛，促使市场集中度提升，预计未来将清理约3/4的中小品牌。
• 价格与税收：跨境电商新政提高了进口奶粉的税率，削弱了海外品牌的价格优势，国产龙头有望受益。

关键信息

需求回暖

• 全面二孩政策：2016年1月1日实施，初步显现成效。
• 婴儿潮回声期：1986-1990年婴儿潮中出生的人口逐步进入生育年龄，预计将进一步提升出生率。
• 2016年数据：出生人口同比增长7.92%，婴幼儿数量同比增长2.9%。
• 长期增长潜力：人均奶粉消费量已接近发达国家水平，农村和中西部地区仍存在提升空间。

供给收缩与市场集中度提升

• 奶粉新政：要求产品配方实行注册管理，限制企业配方数量，提高行业门槛。
• 跨境电商新政：提高婴幼儿奶粉税率至11.9%，削弱进口品牌价格优势。
• 市场集中度提升：预计未来市场品牌数将减少至549个，目前2000多个品牌中约3/4将被清理，释放约300-207亿元市场空间。
• 国产龙头优势：伊利股份是国产婴幼儿奶粉市占率最高的品牌，市占率约6%，具备争夺让渡市场空间的竞争力。

行业竞争格局

• 品牌竞争：海外品牌如雀巢、雅培、达能等在国内占据优势地位，但国产品牌如伊利、贝因美等也在提升市场份额。
• 渠道分布：母婴渠道占主导地位，电商和商超渠道增长较快，但电商渠道主要由进口品牌主导。
• 价格带：线上婴幼儿奶粉主要集中在100-200元价格带，占总销量的50%以上。

重点推荐公司：伊利股份

• 市占率：2016年保持在6%左右，位居国产品牌首位。
• 产品线：拥有金领冠、伊利、托菲尔、培然四大品牌，共10个配方系列、30个产品配方。
• 注册情况：首批注册制获批品牌中，伊利已获得2个配方系列、6个产品配方。
• 市场表现：2017年Q1保持个位数增长，预计Q2将环比改善。

风险提示

• 政策推广不达预期
• 食品安全问题

图表目录

• 图1：2002年以来我国婴幼儿奶粉行业的发展历程
• 图2：销量的提升是驱动国内婴幼儿奶粉行业增长的主要因素
• 图3：国内婴幼儿奶粉行业的销量增速变化情况
• 图4：国内婴幼儿奶粉行业的销售价格变化情况
• 图5：我国0-3岁婴幼儿数量稳定在5000万左右
• 图6：我国0-3岁婴幼儿人均奶粉消费量大幅提升
• 图7：国内0-6个月婴幼儿纯母乳喂养率大幅下降
• 图8：国内一段、二段、三段奶粉的消费量
• 图9：我国婴幼儿奶粉CR5远低于发达国家
• 图10：本土品牌市占率超5%的只有伊利与贝因美
• 图11：婴幼儿奶粉安全事件改变国内外奶粉品牌竞争格局
• 图12：国内婴幼儿奶粉的需求量有望提升
• 图13：中国人口出生率的变化情况
• 图14：中国65岁以上老年人口的占比逐年提升
• 图15：国内劳动力人口出现下降趋势
• 图16：国内劳动力人口内部结构趋于老龄化
• 图17：国内生育政策的调整历程
• 图18：国内历史上的三次婴儿潮时期
• 图19：2016年出生人口数量同比增长7.92%
• 图20：2016年0-3岁婴幼儿数量同比增长2.9%
• 图21：中国人均婴幼儿奶粉的消费量和部分发达国家基本相当
• 图22：研究表明收入和母乳喂养率呈现出负相关关系
• 图23：全球各国12个月的婴幼儿接受母乳哺育的比例有较大的差异
• 图24：2008年中国农村的母乳喂养率远高于城市
• 图25：2008年中国、印度与国际母乳喂养率对比
• 图26：我国中西部地区的婴幼儿配方奶粉渗透率仍然较低
• 图27：低级别城市和乡镇贡献母婴店75%以上收入
• 图28：三四线城市对进口品牌偏好相对较低
• 图29：国内婴幼儿奶粉线上交易规模占比提升明显
• 图30：海外品牌占据线上交易市场的绝对领先地位
• 图31：100-200元是线上婴幼儿奶粉最主要成交的价格带
• 图32：跨境电商新政梳理汇总
• 图33：保税模式和直邮模式的流程对比
• 图34：美国亚马逊上婴幼儿奶粉价格以11.9%税率邮寄到国内
• 图35：2016年伊利奶粉业务收入同比下降15.4%
• 图36：伊利在国内婴幼儿奶粉市占率保持6%左右
• 图37：伊利在国产奶粉品牌中市占率最高
• 图38：伊利加大原装进口系列产品布局

表格目录

• 表1：国内婴幼儿奶粉行业近年来的并购事件
• 表2：未来三年0-3岁婴幼儿数量的测算
• 表3：婴幼儿奶粉注册制的推进时间表
• 表4：国内外前5奶粉企业拥有的获得婴幼儿配方乳粉生产许可证的企业数
• 表5：国内外主要婴幼儿奶粉品牌已公告的获得生产许可证的工厂
• 表6：首批注册制获批的品牌以及产品配方情况
• 表7：中小品牌清理后让渡空间估算方法一
• 表8：中小品牌清理后让渡空间估算方法二
• 表9：跨境电商新政前后进口商品征收税率的变化情况