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平安银行2021年上半年业绩与资产质量分析总结

核心内容概览

平安银行2021年上半年实现了良好的业绩表现，资产质量达到历史最佳状态，整体呈现高增长态势。公司维持“买入”评级，主要基于其资产质量改善、零售转型持续推进以及财富管理业务的快速发展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现优异

• 营业收入：2021H1达到846.80亿元，同比增长8.1%，在高基数下仍保持良好增长。
• 净利润：2021H1为175.83亿元，同比增长28.5%，其中2021Q2单季同比增长45.2%，高于市场预期。
• 收入结构：
  • 利息净收入：同比增长6.8%，增速较一季度略有下降，但行业共性，市场已有预期。
  • 手续费净收入：同比增长20.4%，延续一季度高增长，主要受益于财富管理业务的强劲表现。
  • 投资收益：同比小幅下滑4.7%，但2021Q2环比大幅增长44.7%，显示投资端表现稳健。

2. 资产与负债结构

• 资产端：
  • 2021年6月末总资产达4.72万亿元，同比增长5.7%。
  • 信贷资产增长主要由零售贷款带动，个人贷款占总贷款比例达61.1%，其中持证抵押贷款、汽车金融贷款、信用卡应收账款等产品表现突出。
  • 房地产按揭贷款占总贷款比例仅9%，远低于监管上限，具备增长潜力。
  • 企业贷款增速疲软，主要依赖票据冲量，但随着财政政策发力，下半年或回暖。
• 负债端：
  • 存款总额增长显著，但零售存款活期占比下降，受财富管理产品热销影响。
  • 整体活期存款比例较年初下降0.5pct至34.5%，但企业存款活期占比上升0.3pct至40.6%。

3. 净息差情况

• 净息差：2021H1为2.83%，较2021Q1回落4BP，主要受贷款收益率下行影响。
• 贷款收益率：2021H1为6.34%，其中个人贷款收益率下降明显，企业贷款收益率也小幅下滑。
• 负债成本率：2021H1为2.05%，较一季度微降1BP，存款成本率下降趋势明显。

4. 非利息收入表现

• 手续费净收入：同比增长20.4%，其中财富管理手续费收入同比增长12.1%，代理基金收入同比增长172.6%，成为增长亮点。
• 零售及私行AUM：2021年6月末零售AUM达2.98万亿元，同比增长13.6%；私人银行AUM达1.34万亿元，同比增长19%。

5. 资产质量持续优化

• 不良贷款率：2021年6月末降至1.08%，较3月末下降2BP，为历史最低水平。
• 关注类贷款占比：降至0.96%，为历史新低。
• 逾期贷款：60天+、90天+逾期贷款比例均实现“双降”，分别为0.91%和0.83%。
• 信用减值：2021H1信用减值金额为370.12亿元，同比下降2.2%，显示资产质量持续出清。

6. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调盈利预测，预计2021~2023年净利润同比增速分别为26.6%、20.5%、21.4%。
• 估值水平：截至2021年8月19日，公司估值为1.21x2021PB、11.69x2021PE，处于相对低位。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其资产质量出清、零售转型持续突破，具备高成长性。

风险提示

1. 资产质量超预期恶化；
2. 银行净息差持续收窄；
3. 信贷融资需求持续低迷。

总结

平安银行2021年上半年业绩稳健增长，资产质量达到历史最佳水平，零售转型与财富管理业务推动非利息收入快速增长。尽管净息差有所回落，但公司整体表现优于同业，盈利预测上调，估值合理，具备良好投资前景。未来需关注信贷需求回暖及净息差变化对盈利的影响。