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平安银行 (000001) 公司点评报告总结

核心内容概览

平安银行于2021年2月1日发布了2020年年报，整体表现稳健，业绩增长符合预期。报告维持“买入”评级，认为其具备良好的发展潜力。

主要财务数据

• 营业收入：2020年实现1535.42亿元，同比增长11.30%。
• 归母净利润：2020年为289.28亿元，同比增长2.60%。
• 每股收益：2020年为1.40元。
• 市盈率 (P/E)：2020年为17.54倍，预计2021-2023年分别为14.97倍、13.61倍、12.49倍。
• 市净率 (P/B)：2020年为1.62倍，预计2021-2023年分别为1.22倍、1.13倍、1.05倍。
• 净资产收益率 (ROE)：2020年为9.58%，预计2021-2023年分别为8.43%、8.95%、9.40%。
• 净息差：2020年为2.53%，同比下行9bp，预计2021-2023年分别为2.55%、2.56%、2.57%。
• 不良贷款率：2020年为1.18%，同比改善47bp，环比改善14bp。
• 拨备覆盖率：2020年为201.40%，预计2021-2023年分别为220.50%、240.12%、243.45%。
• 资本充足率：2020年为13.29%，预计2021-2023年分别为13.28%、12.95%、12.64%。
• 核心一级资本充足率：2020年为8.69%，预计2021-2023年分别为9.23%、9.20%、9.13%。

主要观点

营收增长与利润表现

• 2020年营收同比增长11.30%，拨备前利润增速为11.91%，显示公司盈利能力较强。
• 归母净利润增速放缓至2.60%，主要由于加大拨备计提力度，对冲了不良贷款率下降带来的影响。

资产质量改善

• 不良贷款率从2019年的1.65%降至2020年的1.18%，资产质量显著提升。
• 企业不良贷款率和个贷不良率均有所改善，分别环比下降12bp和19bp。
• 拨备覆盖率持续提升，表明银行对风险的控制能力增强。

成本控制与净息差

• 存款成本有所压降，净息差同比下行9bp，但预计2021-2023年将逐步回升。
• 企业贷款收益率和个贷收益率均下降51bp，表明银行在降低实体经济融资成本方面有所作为。

业务拓展与战略转型

• 零售业务：网均AUM营收同比增长41.5%，私行达标客户AUM规模达1.13万亿元，同比增长53.8%。
• 对公业务：客户平台不断升级，推动对公业务高速增长。
• 经营策略：实施“3+2+1”策略，即零售、对公、同业“3大板块”，加上财富管理、金融科技“2大支撑”，以及综合服务“1个核心”，提升核心竞争力。

投资建议

• 预计2021-2023年每股收益分别为1.64元、1.80元、1.97元。
• 预计2021-2023年市净率分别为1.22倍、1.13倍、1.05倍，市盈率分别为14.97倍、13.61倍、12.49倍。
• 维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场基准。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 监管政策变化风险

关键信息

• 股票数据：2021年2月1日收盘价为24.55元，6个月目标价为29.46元。
• 总市值：约476.42亿元。
• 日均成交量：148百万股。
• 股息率：2020年为1.49%，预计2021-2023年分别为1.00%、1.10%、1.20%。
• 分红比例：15%。

拨备与成本控制

• 拨备前利润增速为11.91%，归母净利润增速为2.60%，主要由于拨备计提力度加大。
• 成本收入比从2020年的29.11%下降至2021年的26.12%，预计未来将进一步优化。

估值指标

• PE：2020年为17.54倍，预计2021-2023年分别为14.97倍、13.61倍、12.49倍。
• PB：2020年为1.62倍，预计2021-2023年分别为1.22倍、1.13倍、1.05倍。
• BVPS：2020年为15.16元，预计2021-2023年分别为20.16元、21.69元、23.36元。

机构信息

• 分析师：王凤华（首席分析师）、陈玉卢（研究助理）。
• 研究机构：东北证券股份有限公司。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

平安银行在2020年实现了稳健增长，营收和利润表现良好，资产质量显著改善。公司通过加大核销力度、优化客户结构和深化零售与对公业务，提升了核心竞争力。预计未来三年EPS持续增长，估值指标逐步下降，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动和监管政策变化等风险因素。