20151101-兴业证券-深秋过后__降低收益率预期_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师团队撰写，聚焦于2015年A股市场走势分析，尤其是“爱在深秋”行情的回顾与展望，结合市场环境、政策动向、资金流动及投资策略等多方面因素，提出对四季度及未来一段时间内A股市场的判断与建议。

主要观点

回顾“爱在深秋”行情

• 2015年A股市场在“大决战”策略指引下，呈现出“大涨、大波动、大分化”的特征。
• 6月17日发布的《养精蓄锐》指出，牛市第一阶段结束，进入第二阶段，以震荡为主。
• 7月至10月期间，市场在“爱在深秋”逻辑下出现结构性反弹，主要受益于无风险收益率下降和风险偏好提升。
• 10月25日《爱在深秋，得意但不可忘形》指出，深秋行情的第一阶段已经结束，市场开始进入“啃硬骨头、冲关”的第二阶段。

展望四季度及初冬行情

• 11月行情面临较大的不确定性，主要来自美联储加息预期，可能引发新兴市场的波动。
• 市场可能呈现区间震荡甚至阶段性调整，操作难度加大，需调低收益率预期。
• 从市场博弈角度看，三季度成交密集区阻力大，震荡是维持行情的必要手段。
• 市场整体估值偏高，部分板块如创业板综指已出现显著反弹，但风险偏好依然有限，需谨慎对待。

投资策略建议

• 高β机会：集中在新兴产业和转型领域，如先进制造业、现代服务业、互联网等，适合短期交易。
• 改革相关题材：如国企改革、环保、大健康服务、低空开放、军工等，有持续政策支持。
• 消费型绩优股：适合此前踏空的投资者，包括传统消费板块（如白酒、家电、医药）及消费升级相关行业（如传媒、旅游、轻工制造）。
• 交易型机会：关注中小券商、部分周期股，受益于政策利好和市场情绪修复。
• “类债券”机会：适合资金成本较低的机构投资者，配置大盘权重股，作为保守型资产。

关键信息

市场环境

• 2015年A股市场整体呈现“涨跌大波动”、“结构性分化”、“存量博弈”等特征。
• 无风险收益率下降、宽松流动性、资产荒是推动“爱在深秋”行情的主要因素。

资金面

• 融资融券净买入和余额变化、新增开户数、交易账户占比等数据表明市场情绪趋于谨慎。
• 人民币汇率、外汇占款、热钱流入等指标显示资本流动对市场影响较大。

盈利与估值

• 创业板综指反弹幅度较大，但整体估值偏高，滚动PE超过70倍。
• 全球主要市场PE数据表明，A股市场与其他市场相比，估值仍处于相对高位。

海外市场跟踪

• VIX指数、标普500指数、恒生AH溢价指数、美元兑港币汇率等数据反映国际市场对A股的影响。
• 恒生指数与美元兑港币汇率的联动性表明，人民币汇率波动对港股及A股市场具有重要影响。

风险提示

• 11月行情受美联储加息预期影响较大，可能引发市场调整。
• 政策面不确定性增加，尤其是金融反腐及结构性产品监管变化。
• 市场整体风险收益比不高，需关注市场节奏和板块轮动。

结构分析

投资评级说明

• 行业评级基于相对市场表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级基于相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 提供了分析师和销售经理的联系方式，方便客户咨询和获取进一步信息。

总结

无论是“爱在深秋”的阶段性反弹，还是初冬的震荡行情，A股市场在2015年都呈现出复杂的结构性特征。投资者需理性看待市场，把握节奏，合理配置资产。在政策与市场环境不确定的情况下，建议关注高弹性板块和改革题材，同时注意风险控制，做好波段操作。