20151101-光大证券-固定收益周报_经济仍弱_宽松持续_11页_1mb

报告摘要

PMI指数：49.8%，与上月持平，显示制造业仍处于低迷状态。
分项指标：
- 生产指数：52.20%，小幅下行，但边际改善。
- 新订单指数：50.30%，回暖迹象，内需有所改善。
- 新出口订单：47.40%，大幅下滑，人民币汇率不稳定抑制出口。
企业规模分化：
- 大型企业：PMI为51.00%，维持荣枯线以上。
- 中型企业：回升至48.7%，仍低于荣枯线。
- 小型企业：继续恶化至46.6%。
未来展望：
- 经济企稳仍需依赖资金面的持续回暖和实体经济信贷供给的增加。
- 基建投资可能成为推动经济回升的重要因素。

央行操作：上周公开市场净回笼750亿，但市场流动性仍保持宽松。
短端利率：
- 银行间隔夜拆借利率下行11bp至1.84%。
- 7天拆借利率下行3bp至2.47%。
- 1周Shibor利率稳定在2.29%。
长端利率：
- 3个月Shibor下行11bp至3.04%。
- 10Y国债收益率上行2bp至3.06%。
市场情绪：
- 货币市场资金利率稳定，但市场谨慎情绪加重。
- 银行理财产品预期收益率微调，货币基金收益率分化。
- 票据直贴利率和温州民间借贷利率下行，显示市场融资环境有所改善。

一级市场：
- 上周共发行940亿利率债，国债和政策性金融债发行规模维持正常。
- 债券类型包括1年、3年、5年、7年、10年期等。
二级市场：
- 国债收益率：1年期下行10bp至2.45%，3年期下行4bp至2.74%，5年期上行2bp至2.89%，7年期下行1bp至3.05%，10年期上行2bp至3.06%。
- 政策性金融债收益率：整体下行，1年期下行5bp至2.60%，3年期下行8bp至3.07%，5年期下行8bp至3.29%，7年期下行9bp至3.58%，10年期下行6bp至3.43%。
利差变化：
- 期限利差：10-1年上行12bp至71bp，5-1年上行12bp至56bp。
- 税收利差：出现分化，1年期上行1bp至27bp，3年期下行6bp至39bp，5年期下行8bp至43bp，7年期下行9bp至50bp，10年期下行10bp至52bp。
市场展望：
- 10Y国债收益率接近历史低点，下行空间有限。
- 市场风险因素包括经济企稳预期、股市回暖对债市的冲击、资金供给边际减弱等。
- 债券收益率继续下行可能加剧市场波动。

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