20151101-兴业证券-深秋过后_降低收益率预期_11页_1mb

A股市场分析总结

核心内容

2015年11月，A股市场进入“深秋”阶段，市场整体呈现震荡格局，投资策略需从“深秋反弹”转向“初冬波段操作”。分析师认为，2015年A股市场整体呈现“大涨、大波动、大分化”的特征，但随着市场逐步进入深秋阶段，牛市第一阶段接近尾声，市场进入结构性震荡期，收益率预期需下调。

主要观点

回顾：2015年A股市场走势

• 牛市特征：2015年A股市场在改革、创新、“中国梦”等政策推动下，吸引了大量存量资金进入市场，形成了一轮大涨行情。
• 泡沫化风险：市场在杠杆盛行的背景下，行情波动加剧，风险偏好提升但回撤风险同样显著。
• 阶段性底部确认：8月25日《“市场底”探寻进程中的阶段性底部》指出政策组合拳确认了阶段性底部，市场情绪有所修复。
• “爱在深秋”行情：9月至10月市场出现反弹，但已进入“啃硬骨头、冲关”的第二阶段，市场更趋分化，赚钱效应逐步减弱。

展望：11月行情将更加不稳定

• 宏观不确定性：美联储12月加息预期是11月行情最大的不确定性，若数据向好则新兴市场承压，若数据不佳则市场可能震荡。
• 市场博弈格局：三季度成交密集区阻力较大，市场进入存量博弈阶段，增量资金有限，行情震荡不可避免。
• 估值与盈利：创业板综指反弹幅度较大，但整体估值仍偏高，部分龙头股放量滞涨，需警惕泡沫化风险。
• 政策面不确定性：金融反腐、结构性产品监管等政策变化可能对市场短期情绪造成扰动。

关键信息

投资策略

• 波段操作：在“深秋”行情中，投资者应注重波段操作，积小胜为大胜，避免盲目追高。
• 精选优质成长股：四季度行情决胜于精选优质成长股，尤其是经济转型和新兴产业。
• 结构性行情：市场将进入“非熊、非牛”的“猴市”格局，高波动、结构性泡沫将成为新常态。
• 风险偏好与资金成本：投资者应关注市场风险偏好变化，同时利用低资金成本进行大类资产配置。

投资机会

1. 高β机会一：新兴产业和转型领域，如人工智能、新能源汽车、现代服务业（传媒、医疗保健、体育、旅游等）。
2. 高β机会二：国企改革、环保、大健康服务、低空开放、军工等改革相关题材。
3. 消费型绩优股：传统消费领域（白酒、家电、医药）和消费升级领域（传媒、旅游、轻工制造）的绩优股，适合此前踏空的投资者。
4. 交易型机会：关注中小券商、部分周期股等具有弹性与流动性的板块，适合具备交易能力的中大型资金。
5. “类债券”资产：适合低资金成本机构投资者，作为保守型配置，但缺乏反弹弹性。

市场数据与跟踪

• 资金面：融资融券净买入和余额变化、限售股解禁市值、新增人民币贷款等指标显示市场资金面逐步趋于平稳。
• 汇率与市场情绪：人民币汇率波动、NDF走势、有效汇率等反映市场对汇率的预期变化，影响资本流动和市场情绪。
• 估值与盈利：上证指数、创业板指等PE和PB指标显示市场整体估值偏高，盈利增长有限。
• 海外市场跟踪：VIX指数、美国通胀预期、恒生AH溢价指数、美元兑港币汇率等反映全球市场对A股的影响。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：张忆东、吴峰、李彦霖、周琳、韩亦佳
• 联系方式：021-38565957，Wufeng@xyzq.com.cn
• 销售经理：上海、北京、深圳、海外地区均有详细联系方式及地址，便于客户咨询与联系。

风险提示

• 政策不确定性：金融反腐、结构性产品监管等政策变化可能影响市场情绪。
• 汇率波动：人民币汇率预期不稳定可能引发市场宽幅震荡。
• 市场波动：由于存量博弈为主，市场波动加剧，需谨慎操作，调低收益率预期。

结论

2015年11月，A股市场进入震荡调整阶段，需关注市场节奏与政策变化。投资者应理性应对结构性泡沫与高波动的“猴市”格局，注重波段操作与资产配置，把握结构性行情中的机会。