20180910-广发证券-怡亚通-002183.SZ-深投控正式接掌怡亚通_金融与渠道整合加速外延发展_8页_1mb

怡亚通 (002183.SZ) 总结

核心内容

怡亚通于2018年9月9日发布股权转让公告，怡亚通控股将其持有的1.06亿无限售条件流通股（占总股本5%）以5.5元/股的价格转让给深圳投控。此次交易后，深圳投控持有怡亚通3.88亿股，占公司股份总数的18.3%，成为公司的第一大股东。

此次股权转让标志着怡亚通正式进入国有资本控股阶段，为公司未来发展带来新的动力。深圳投控作为深圳市国资委的辅助平台，具有强大的资本实力和资源整合能力，将有助于怡亚通提升融资能力、优化债务结构、改善盈利能力，并加速其供应链与金融业务的整合与外延发展。

主要观点

• 国资控股的积极作用
  深圳投控的加入将提升怡亚通的融资能力，降低融资成本，从而增强公司的资金流动性，支持其供应链业务的进一步整合。

• 供应链金融与渠道整合
  深投控在金融服务、科技园区、新兴产业与高端服务三大产业集群中的优势，将助力怡亚通整合银行资源，提升供应链金融业务的运营效率，缓解供应商和下游代理商的资金周转压力。

• 依托深圳物流枢纽
  怡亚通将借助深圳作为国际物流枢纽的区位优势，完善供应链商业生态圈，优化资本负债结构，提升盈利能力和运营效率。

• 经营改善与盈利预期
  公司经营性现金流已连续三个季度为正，显示经营层面的改善。预计2018-2020年，怡亚通的营业收入将保持增长，净利润增速逐步提升，EPS分别为0.32、0.36、0.43元/股，对应的PE分别为19.49x、16.85x、14.27x。

关键信息

股权结构变化

• 股权转让完成后，深圳投控持股比例为18.3%，成为第一大股东。
• 交易价格为5.5元/股，涉及股份为1.06亿股。

供应链与金融整合

• 深投控将助力怡亚通整合银行资源，推进供应链金融外延式发展。
• 公司计划通过“平台+销售合伙人”的泛阿米巴管理模式，提升销售积极性和效率。

财务表现

• 营业收入：预计2018-2020年分别为818.8亿元、960.55亿元、1108.07亿元，年均增长率约为19.41%、17.41%、15.36%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为66.9亿元、77.4亿元、91.4亿元，年均增速为12.37%、15.67%、18.09%。
• 经营性现金流：已连续三个季度为正，显示公司经营状况逐步改善。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.32、0.36、0.43元/股，对应PE分别为19.49x、16.85x、14.27x。

风险提示

• 汇率波动可能对财务状况产生影响。
• 深度平台业务可能面临坏账风险。
• 供应链金融业务存在信用违约风险。
• 平台扩张可能带来管理问题。
• 二级市场融资失败可能导致资金链紧张。

投资建议

广发证券维持“谨慎增持”评级，认为国资控股将优化公司债务结构，提升盈利能力和市场竞争力。未来三年公司盈利有望持续增长，特别是在供应链金融和渠道整合方面，具备良好的发展前景。

财务比率概览

估值与盈利预测

总结

怡亚通通过股权转让引入深圳投控，标志着公司进入国有资本控股阶段。此举将提升公司的融资能力、优化债务结构，并推动供应链金融与渠道整合，助力公司打造轻负债、强盈利的供应链生态。尽管存在一定的经营与财务风险，但公司盈利能力和现金流状况逐步改善，未来发展前景较为乐观，广发证券建议“谨慎增持”。