20211026-浙商证券-怡亚通-002183.SZ-怡亚通2021Q3业绩点评报告_品牌运营表现亮眼_利润弹性释放_4页_405kb

怡亚通2021Q3业绩总结

核心内容

怡亚通（002183）在2021年第三季度展现出强劲的业绩表现，其营业收入和净利润均实现显著增长。公司作为中国最大的快消品分销龙头及O2O分销平台，持续优化业务模式，提升盈利能力，并在品牌运营业务上取得突破性进展。

主要观点

• 品牌运营业务表现突出：品牌运营业务成为利润弹性释放的主要来源，尤其在白酒板块表现亮眼，预计未来在小家电及医美领域也有较大发展潜力。
• 盈利能力显著提升：2021Q3毛利率提升1.40个百分点至6.31%，净利率提升0.79个百分点至0.91%，ROE提升1.81个百分点至2.16%。
• 费用管控成效显著：管理费用率下降0.57个百分点至2.03%，财务费用率下降0.59个百分点至1.97%，有效提升了净利率。
• 盈利预期持续向好：公司预计2021-2023年收入增速分别为15.4%、12.5%、11.8%；归母净利润增速分别为336.8%、42.1%、40.3%；EPS分别为0.2、0.3、0.4元/股。
• 业务模式持续优化：公司持续推进数字化转型，计划在未来3-5年内将线上与线下业务比例从1:3转变为2:3，进一步提升运营效率。

关键信息

业绩数据

• 2021Q1-3：营业总收入531.34亿元（+21.71%），归属于母公司的净利润4.15亿元（+410.91%）。
• 2021Q3：营业总收入170.04亿元（+14.48%），归属于母公司的净利润1.58亿元（+667.10%）。
• 2021Q3净利率：0.91%（+0.79个百分点）。
• 2021Q3毛利率：6.31%（+1.40个百分点）。

品牌运营亮点

• 公司自2019年起布局品牌运营业务，通过C2M模式精准选品，挖掘品牌潜力。
• 酱酒热带动白酒板块增长，预计2025年规模或达40亿元。
• 钓鱼台珐琅彩、国台黑金十年等单品在2020年实现近10%的毛利占比，2021Q3推出的摘要12已对业绩形成增厚。

业务与财务预测

财务比率分析

未来发展方向

• 持续布局消费品赛道：公司计划通过优化业务结构，提升品牌运营能力，拓展更多高毛利产品。
• 推进数字化转型：整合线上平台，提升线上业务占比，预计3-5年内线上与线下业务比例从1:3转变为2:3。
• 数智化转型：通过提升运营效率和精细化管理，进一步释放盈利潜力。

风险提示

• 国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况可能不及预期。
• 资金问题可能对业务发展造成影响。
• 管理层变动风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计未来6个月内证券相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业投资评级：看好（预计未来6个月内行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

公司简介

怡亚通是中国最大的快消品分销龙头及O2O分销平台，专注于快消品行业的分销与品牌运营。

数据来源

浙商证券研究所