怡亚通(002183)总结
核心内容
怡亚通于2022年8月16日发布了2022年半年报，整体业绩表现符合市场预期，但受到疫情影响，部分业务板块出现下滑。公司同时启动了OBM（自有品牌）模式，重点打造自有酱酒品牌“大唐秘造”，以提升品牌运营能力。分析师孙山山首次对怡亚通进行覆盖，给予“推荐”投资评级。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年，怡亚通实现营收305.24亿元，同比下降15.52%；归母净利润1.35亿元，同比下降47.53%；扣非净利润1.18亿元，同比下降53.72%。业绩下滑主要由核心区域受疫情影响所致。
- 毛利率提升：尽管营收下降，但公司毛利率同比提升0.5个百分点，达到6.59%，显示成本控制能力有所增强。
- 净利率下滑：净利率同比下降0.2个百分点至0.35%，主要受费用增加影响。
- 经营性现金流：2022年上半年经营性现金流净额为-2.67亿元，同比下降119%，回款额为340.87亿元，同比下降16%。
- 三季度展望：分析师认为，随着疫情缓解，三季度业绩有望改善。
关键信息
分行业表现
- 分销+营销业务：2022H1营收274.75亿元，同比下降19%，占总营收的90%。
- IT、通信：营收99.36亿元，同比增长30%
- 家电：营收4.33亿元，同比下降39%
- 医疗：营收15.22亿元，同比下降32%
- 母婴：营收35.05亿元，同比下降58%
- 日化：营收25.54亿元，同比下降24%
- 食品：营收14.34亿元，同比下降20%
- 品牌运营业务：2022H1营收15.33亿元，同比下降6%，占比5%。
- IT、通信：营收5.19亿元，同比增长0.4%
- 纺织服饰：营收2.75亿元，同比增长22%
- 酒饮：营收3.86亿元，同比下降31%
- 母婴：营收3.41亿元，同比增长15%
重点品牌：大唐秘造
- 大唐秘造作为自有酱酒品牌，定位中低价位优质酱酒，2022年上半年营收2,727万元，后续公司将重点打造该品牌，以增强品牌影响力。
盈利预测
| 年份 |
EPS（元） |
PE（倍） |
投资评级 |
| 2022 |
0.26 |
23.5 |
推荐 |
| 2023 |
0.33 |
18.9 |
推荐 |
| 2024 |
0.40 |
15.5 |
推荐 |
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
2.9% |
8.1% |
9.4% |
8.3% |
| 归母净利润增长率 |
310.3% |
34.7% |
24.0% |
21.9% |
| 毛利率 |
6.4% |
6.5% |
6.9% |
7.2% |
| ROE |
4.9% |
6.6% |
8.1% |
9.7% |
| 资产负债率 |
76.2% |
76.4% |
76.2% |
76.1% |
资产负债表预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产合计 |
34,166 |
34,928 |
35,047 |
35,714 |
| 非流动资产合计 |
9,080 |
8,930 |
8,748 |
8,562 |
| 资产总计 |
43,246 |
43,858 |
43,795 |
44,277 |
| 流动负债合计 |
30,315 |
30,842 |
30,653 |
30,947 |
| 非流动负债合计 |
2,622 |
2,672 |
2,712 |
2,742 |
| 负债合计 |
32,937 |
33,514 |
33,365 |
33,689 |
| 股东权益 |
10,308 |
10,344 |
10,431 |
10,588 |
现金流量表预测
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流量 |
1,589 |
813 |
-451 |
-121 |
| 投资活动现金净流量 |
89 |
91 |
123 |
129 |
| 筹资活动现金净流量 |
-878 |
-564 |
-679 |
-795 |
| 现金流量净额 |
801 |
340 |
-1,008 |
-786 |
风险提示
- 宏观经济下行风险：经济环境变化可能对公司业绩产生负面影响。
- 疫情拖累消费：疫情持续可能影响消费板块的销售表现。
- 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响品牌运营增长。
分析师信息
- 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，具有5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
- 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景，1年食品饮料研究经验。
投资建议
- 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
- 预期表现：公司未来三年业绩有望稳步增长，毛利率持续提升，品牌运营逐步发力，有望成为新的业绩增长点。
附注
- 本报告仅限华鑫证券客户使用，未经授权不得转载或引用。
- 投资决策需结合个人财务状况与投资目标，独立评估。
