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详细总结

核心内容概览

该文档为三星证券于2017年8月11日发布的市场研究报告，涵盖全球市场指标、韩国市场指标、基金流动、经济预测、交易数据、行业/公司更新及估值信息。

主要观点

全球市场指标

• 道琼斯工业平均指数：8月10日为22,049，较前一日下降0.2%，较一周前下降0.1%。
• 纳斯达克指数：8月10日为6,352，较前一日下降0.3%，较一周前下降0.2%。
• 标普500指数：8月10日为2,474，较前一日持平，较一周前下降0.1%。
• 日经225指数：8月10日为19,730，较前一日持平，较一周前下降1.5%。
• 恒生指数：8月10日为27,444，较前一日上升1.1%，较一周前上升0.3%。
• 恒生国企指数：8月10日为10,782，较前一日上升1.6%，较一周前上升2.0%。
• 英国富时100指数：8月10日为7,498，较前一日上升0.6%，较一周前上升1.2%。
• 德国DAX指数：8月10日为12,154，较前一日上升1.1%，较一周前上升0.2%。
• 法国CAC 40指数：8月10日为5,146，较前一日上升1.4%，较一周前上升0.8%。

韩国市场指标

• KOSPI指数：8月10日为2,359，较前一日上升0.4%，较一周前下降1.1%。
• KOSPI 200指数：8月10日为308，较前一日上升0.4%，较一周前下降1.3%。
• KOSDAQ指数：8月10日为640，较前一日上升0.4%，较一周前下降0.5%。
• 化学制品：8月10日为5,674，较前一日上升0.4%，较一周前上升0.7%。
• 钢铁与金属制品：8月10日为5,502，较前一日上升1.5%，较一周前上升0.7%。
• 分销：8月10日为465，较前一日上升0.4%，较一周前下降0.6%。
• 食品与饮料：8月10日为4,405，较前一日上升0.4%，较一周前持平。
• 运输设备：8月10日为1,715，较前一日上升0.3%，较一周前下降0.8%。
• 运输与仓储：8月10日为1,681，较前一日上升0.6%，较一周前上升2.4%。
• 电气与电子产品：8月10日为16,730，较前一日下降0.5%，较一周前下降3.2%。
• 银行：8月10日为344，较前一日下降0.7%，较一周前下降2.5%。
• 证券：8月10日为2,050，较前一日下降1.9%，较一周前下降3.0%。
• 通信：8月10日为394，较前一日下降2.4%，较一周前下降5.7%。
• 电力与燃气：8月10日为1,345，较前一日上升0.6%，较一周前上升0.7%。

利率与汇率

• 3个月CD利率：1.39%（与前一日和一周前持平）。
• 3年公司债券收益率：2.35%（较前一日上升0.01%，较一周前上升0.07%）。
• 隔夜拆借利率：1.23%（较前一日上升0.05%，较一周前上升0.02%）。
• 韩元兑美元汇率：1,135（较前一日上升10，较一周前上升12）。
• 日元兑美元汇率：110（与前一日和一周前持平）。
• 韩国CDS利差（基点）：64（较前一日上升6，较一周前持平）。

基金流动

• KOSPI：
  • 外资：-226（较前一日下降256，较前前一日上升92）。
  • 国内资金：428（较前一日上升305，较前前一日下降150）。
  • 零售资金：-170（较前一日下降87，较前前一日上升43）。
• KOSDAQ：
  • 外资：23（较前一日上升49，较前前一日上升17）。
  • 国内资金：15（较前一日上升36，较前前一日上升71）。
  • 零售资金：-20（较前一日下降22，较前前一日下降47）。

经济预测

• GDP增长率（年同比）：2016年为2.7%，2017年预计为2.5%，2018年预计为2.4%。
• 失业率：2016年为3.5%，2017年预计为3.9%，2018年预计为3.8%。
• CPI增长率（年同比）：2016年为1.3%，2017年预计为2.0%，2018年预计为1.8%。
• 韩元兑美元年末汇率：2016年为1,208，2017年预计为1,200，2018年预计为1,300。
• 3年KTB收益率：2016年为1.6%，2017年预计为1.8%，2018年预计为2.1%。

交易数据

• KOSPI交易量：6.3万亿韩元。
• KOSDAQ交易量：3.2万亿韩元。
• 市场总市值：
  • KOSPI：1,529.8万亿韩元（约1,529.8亿美元）。
  • KOSDAQ：216.3万亿韩元（约216.3亿美元）。
• 客户存款：KOSPI为240.7万亿韩元。
• 长期套利余额：KOSPI为0.0万亿韩元。
• 交易量（百万股）：
  • KOSPI：283.9百万股。
  • KOSDAQ：770.4百万股。

行业与公司更新

医疗保健（超配）

• NHIS扩大覆盖：政府宣布将扩大国家健康保险覆盖范围，涵盖所有医疗服务（除美容与整形手术），预计将增加医疗需求。
• 受益公司：涉及阿尔茨海默症诊断与治疗、牙科种植体、辅助生殖治疗医院等。
• 政策影响：政府计划逐步消除未覆盖服务，可能影响公司利润来源。
• 当前估值：KOSPI 2017年市盈率（P/E）为13.0倍，2018年预计为9.5倍。

KOGAS（买入）

• 2Q业绩：经营亏损为34.2亿韩元，超出预期，主要因海外勘探收益不及预期及伊拉克项目减值。
• 2018年预期：国内收益保障将增加80-100亿韩元。
• 目标价：KRW57,000，与上一次目标价相同。
• 当前股价：KRW50,400，较目标价低13.1%。
• 市场表现：2017年一年内股价下跌0.4%，与KOSPI相比微涨0.1%。

CJ E&M（买入）

• 2Q业绩：经营利润为23.6亿韩元，略低于预期，但净利为404.7亿韩元，因Netmarble Games的资产重估收益。
• 内容销售增长：内容销售增长28.6%（年同比），但电影部门亏损。
• 目标价：KRW87,000，较上一次目标价未变。
• 当前股价：KRW71,000，较目标价低22.5%。
• 市场表现：2017年一年内股价下跌8.9%，与KOSDAQ相比下跌5.9%。

Hyundai Department Store（买入）

• 2Q业绩：经营利润为69.1亿韩元，低于预期，主要因同店销售下滑及门店调整。
• 估值：2017年市盈率（P/E）为8.1倍，2018年预计为8.5倍。
• 目标价：KRW125,000，较上一次目标价下调10.7%。
• 当前股价：KRW106,000，较目标价低17.9%。
• 市场表现：2017年一年内股价下跌3.2%，与KOSPI相比下跌2.7%。

Hyundai Green Food（买入）

• 2Q业绩：经营利润为35.7亿韩元，超出预期8.5%，但核心业务仍面临挑战。
• 预计改善：预计在2H核心业务将改善，包括餐饮业务正常化、食品材料业务增加客户、零售业务反弹、Hyundai H&S获得新订单、Everdigm出口增长。
• 目标价：KRW22,500，较上一次目标价上调4.7%。
• 当前股价：KRW17,500，较目标价低28.6%。
• 市场表现：2017年一年内股价下跌2.5%，与KOSPI相比下跌2.0%。

关键信息

• NHIS覆盖扩大：将覆盖所有医疗服务（除美容与整形手术），预计提升医疗行业需求。
• Kogas：海外勘探表现不佳，但国内收益有望改善。
• CJ E&M：内容销售强劲，但电影业务受困，预计2H有所改善。
• Hyundai Department Store：估值较低，但缺乏短期催化剂。
• Hyundai Green Food：核心业务预计在2H改善，目标价上调。

估值摘要

• KOGAS：
  • 2017年P/E：13.0倍
  • 2018年P/E：9.5倍
  • 2017年P/B：0.5倍
  • 2018年P/B：0.4倍
  • 2017年EV/EBITDA：11.0倍
  • 2018年EV/EBITDA：10.3倍
• CJ E&M：
  • 2017年P/E：20.7倍
  • 2018年P/E：17.6倍
  • 2017年P/B：1.3倍
  • 2018年P/B：1.2倍
  • 2017年EV/EBITDA：7.4倍
  • 2018年EV/EBITDA：7.4倍
• Hyundai Department Store：
  • 2017年P/E：7.9倍
  • 2018年P/E：7.0倍
  • 2017年P/B：8.0倍
  • 2018年P/B：8.5倍
  • 2017年EV/EBITDA：0.6倍
  • 2018年EV/EBITDA：0.6倍
• Hyundai Green Food：
  • 2017年P/E：14.9倍
  • 2018年P/E：14.2倍
  • 2017年P/B：0.9倍
  • 2018年P/B：0.9倍
  • 2017年EV/EBITDA：9.7倍
  • 2018年EV/EBITDA：8.4倍

持股变动

• Hyundai Green Food：评级保持BUY，目标价上调4.7%。
• Hyundai Department Store：评级保持BUY，目标价下调10.7%。
• SFA Engineering：评级从HOLD上调至BUY，目标价下调10.0%。
• CJ Freshway：评级保持BUY，目标价上调14.29%。

未来事件

• Samsung Group Asia Conference：2017年8月22日至25日。
• SK Telecom - Asia：2017年8月7日至11日。
• Semco - Singapore：2017年8月21日。
• Hanon Systems - UK：2017年8月21日至25日。
• Hyundai Home Shopping - Asia：2017年8月28日至30日。