20240104-华创证券-1月可转债月报_权益弱势或延续_关注高YTM策略_26页_2mb

转债市场展望

• 权益市场：2023年12月以来权益市场呈弱势震荡，修复弹性不足。2024年初预计仍以低位震荡为主，关注结构性机会和修复性反弹。
• 配置策略：建议采用“杠铃策略”，配置偏向科技成长类弹性品种（如AI、机器人等）及高YTM防御性品种（低波、红利类），把握机构抛压导致的高YTM个券超跌反弹机会。

估值展望

• 估值修复：受机构行为约束释放及权益市场小幅反弹提振，预计1月转债估值下行空间有限且上行弹性强于2023Q4。
• 结构性压缩：低评级及小规模转债估值压缩显著，高YTM类个券性价比突出，关注估值与基本面背离的品种。

市场回顾

• 2023年12月转债跟随正股先下后上，估值抬升；结构性行情中TMT板块持续分化，AIGC等概念初现降温。
• 成交量收缩：权益与转债成交额均环比下滑，机构资金小幅减持，持股结构趋于分化（公募基金增持、券商自营减持）。

供需情况

• 新券发行：12月发行环比增长，待发规模超300亿，中签率回升，但机构总体偏谨慎。
• 利差与赎回：偏债型转债YTM利差再度扩张，机构抛压及短端利率收紧是主要因素；高YTM防御类个券具备修复契机。

重点关注个券

漱玉转债、英力转债、永22转债、柳药转债、鲁泰转债、嘉诚转债、蒙娜转债、景23转债、富仕转债等

投资逻辑：兼顾成长弹性与防御属性，优先考虑偿债能力强（债项评级AA-及以上占比超70%）、流动性好（日均成交≥1000万，规模≥3亿）的品种。

行业与宏观背景

• 权益弱势，经济修复在“蓄势”，政策落地及外围压力需重点关注。
• 中上游价格回暖（锂电、建材等），地产施工数据改善，汽车销售高增，但消费板块和AIGC概念调整明显。

风险提示

• 转债估值压缩、国内经济复苏不及预期、政策不及预期、外围市场波动。