20131202-长城证券-信用利差扩大_建议防御为主_11页_1mb

报告摘要

本周固定收益市场整体表现偏弱，信用债发行及成交规模双双减少，发行利率继续上行，信用利差扩大。资金面稳中趋紧，市场分化明显，建议投资者以防御为主，短融为相对安全的配置品种。

发行规模：本周共发行信用债26支，总发行规模269.58亿元，较上周减少57.6%。
发行品种：
- 公开发行短融18支，中票2支，企业债3支，其余为PPN及中小企业集合票据。
- 高信用评级债券（AAA）发行量最大，占比42%。
- 短端发行利率上行幅度大于长端。
新发债券示例：
- 13东海证券CP002：发行量10亿元，利率6.40%，期限0.25年。
- 13国电集SCP008：发行量40亿元，利率5.70%，期限0.25年。
- 13鞍钢股CP003：发行量12亿元，利率5.90%，期限0.75年。

成交量：本周信用债成交1856亿元，较上周下降10%。
成交分布：
- 短融和企业债成交量略有增加，分别为359亿元和658亿元。
- 中票和公司债成交量下降，分别为796亿元和42亿元。
收益率变化：
- 短融和中票收益率总体上行，超AAA级收益率回落。
- AA及AA-级收益率上行幅度较大，最大增幅达10.94bp。
- 企业债中，短端上行，长端出现企稳迹象，10年期以上品种收益率全线回落。
- 交易所公司债收益率整体回落，AA级3年期和5年期品种除外。

公开市场操作：净投放170亿元，较上周减少420亿元。
回购利率：
- 银行间市场：R001加权平均值3.7587%，较上周下降17bp；R007加权平均值4.7160%，下降17bp。
- 交易所市场：GC001加权平均值6.9834%，下降76bp；R-001加权平均值6.6414%，下降82bp；GC007加权平均值5.081%，下降71bp；R-007加权平均值4.9988%，下降62bp。

政策影响：
- 新股发行制度改革和优先股试点政策对债券市场短期影响较小。
- 优先股可能对保险的债券投资产生挤出效应，但当前债券收益率较高，发优先股成本较大，影响有限。
- 注册制改革和优先股试点将提高直接融资比重，有利于债券市场发展。

分析师：
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