20140324-浙商证券-创新型基金双周报_优先股或对优先级基金产生一定挤出效应_22页_2mb

创新型基金双周报总结（3.10-3.21）

核心内容概述

本报告聚焦于创新型基金，特别是分级基金的表现与市场动态，分析了优先股政策对优先级基金的潜在影响，并对部分基金的净值与价格变化进行了总结。报告指出，尽管近期市场波动较大，但部分基金仍表现出较强的抗跌能力。

主要观点

1. 银华锐进“绝处逢生”

   • 银华稳进和银华锐进在上周五之前接近触发下拆条款。
   • 深证100指数在上周五上午跌幅达 $0.79%$，接近触发下拆阀值（0.25元）。
   • 下午因优先股消息刺激，大盘上涨，深证100指数最终大涨 $2.89%$，银华锐进避免了下拆危机。
   • 若触发下拆，可能导致基金规模大幅缩减，流动性下降，对基金公司造成重大影响。

2. 超日债违约影响债市

   • 超日债违约引发市场对民企债券的担忧，导致企债承压，收益率曲线由降转升。
   • 分级债基净值逆势上涨，而杠杆基金的二级市场价格回调，吸引力增加。
   • 当母基金年化增长率超过 $5%$，杠杆基金的持有到期年化收益率可超过 $15%$。

3. 优先股对优先级基金的挤出效应

   • 优先股被视为固定收益类品种，与现有永续型优先级基金属性相似。
   • 若优先股股息率较高（如 $7% \sim 8%$），则可能对优先级基金产生挤出效应。
   • 优先股与普通债券相比，具有一定的税收优势，但在收益率相同的情况下，优先级基金仍具吸引力。

关键信息

投资建议

• 固定期限优先级基金：同庆800A、中小板A、聚利A等年化收益率在 $7%$ 以上，建议关注。
• 永续型A类基金：创业板A、银华金瑞、资源A等年化收益率在 $6.7% \sim 7.0%$，吸引力高于银行间10年期AA级企债收益率（$7.59%$）。
• 杠杆债基：建议关注有保底功能的宝利B（保底年化收益 $4.48%$）以及有较高安全边际、剩余期限较短的增利B、回报B和元盛B。

市场表现

• 沪深300指数近两周探底回升，跌幅为 $-0.44%$。
• 中证100指数仅微涨 $0.1%$，而中证500指数下跌 $1.5%$。
• 跟踪中小板的申万中小、易基中小和跟踪有色股的信诚有色表现较差，净值下跌 $3%$ 以上。
• 跟踪房地产的国泰地产表现最佳，净值涨幅达 $6%$，房地产B净值涨幅超过 $15%$。
• 企债市场受超日债违约影响，深证企债指数下跌 $0.18%$，中债综合指数下跌 $0.41%$。

分级基金主要特征

市场表现

• 瑞福优先、瑞福进取、瑞和小康、瑞和远见、合润A、合润B、双禧A、双禧B、银华稳进、银华锐进、申万收益、申万进取、信诚500A、信诚500B、银华90、银华消费、银华资源、泰达500、长盛同瑞、信诚300、长城久兆、富国天盈、博时裕祥、申万中小、长盛同丰、工银增利等基金的近两周市场表现与净值变化均有详细记录。

总结

该报告详细分析了近期市场波动对创新型基金的影响，特别是优先股政策对优先级基金的潜在挤出效应。同时，提供了多只基金的市场表现和投资建议，帮助投资者在当前市场环境下做出更合理的决策。