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GFPT 2016年第一季度业绩与投资分析总结

核心内容

GFPT（泰国正大集团）在2016财年第一季度（1QFY16）实现了净收入27.5亿泰铢，同比增长26%，但环比下降39%。该季度利润低于预期，主要由于高于预期的税收支出。尽管鸡肉出口、间接出口和国内市场销量分别增长10%、15%和5%，但平均售价略有下降，导致毛利收窄。饲料销售方面，虾饲料销量下降超过30%，但平均售价保持稳定，总体销售增长1%至390.1亿泰铢。公司与关联方的利润贡献显著增加，达到10.6亿泰铢，较去年同期的1.2亿泰铢增长808%。

主要观点

• 业绩表现：GFPT在1QFY16的净收入增长26%，但环比下降39%，主要受税收支出增加影响。
• 市场动态：鸡肉出口和间接出口增长，但鸡肉价格下降影响了利润。预计下半年鸡肉供应过剩情况减少，价格有望回升。
• 投资评级：分析师将GFPT评级上调至“买入”，目标价上调至13.40泰铢，较当前价格上涨16.74%。
• 估值分析：基于13倍的市盈率（P/E）进行估值，公司股价相对低估，低于出口行业同行的估值水平。

关键信息

财务表现

• 净收入：1QFY16为27.5亿泰铢，同比增长26%，环比下降39%。
• 总收入：390.1亿泰铢，同比增长1%。
• 毛利：44.8亿泰铢，同比下降28%。
• 经营利润：15.4亿泰铢，同比下降49%。
• 净利率：7.05%，同比下降32%。

关键财务比率

• 销售成本占比：88.51%，同比上升1%。
• 销售及管理费用占比：7.54%，同比上升3%。
• 毛利率：11.49%，同比下降19%。
• 经营利润率：3.95%，同比下降43%。
• 净利率：7.05%，同比下降32%。
• 市盈率（P/E）：11.3倍，低于行业平均水平。
• 市净率（P/B）：1.4倍，同比下降10%。
• 每股分红（DPS）：0.26泰铢，同比增长6%。
• 股息收益率：2.2%，同比增长1%。
• 净资产收益率（ROE）：13.19%，同比下降0.16%。
• 负债/权益：0.51倍，同比下降12%。

股票表现

• 当前收盘价：11.70泰铢。
• 目标价：13.40泰铢。
• 1个月涨幅：-3%。
• 3个月涨幅：7%。
• 1年涨幅：-13%。
• 相对恒生指数表现：-4%、-2%、-5%。
• 流通股：12.54亿股。
• 市值（泰铢）：14,670亿泰铢。
• 市值（美元）：413百万美元。

投资建议

• 评级：买入（Upgraded from Accumulate）。
• 推荐依据：公司出口市场和关联方表现强劲，市盈率相对较低，投资价值较高。

抗腐败指标

• Level 5 (Extended)：反腐败政策覆盖业务伙伴、经销商和分销商。
• Level 4 (Certified)：反腐败政策由审计委员会和SEC批准的审计师执行。
• Level 3 (Established)：反腐败政策包括反贿赂、员工沟通与教育。
• Level 3A：公开声明加入CAC等组织。
• Level 3B：声明和组织反腐败政策，但无加入CAC等组织的意图。
• Level 2 (Declared)：声明参与CAC反腐败活动。
• Level 1 (Committed)：组织和董事会声明反对腐败，不参与任何不当行为。

行业分类

• 农业与食品行业：涵盖农业和食品饮料。
• 消费品行业：包括时尚、办公用品、个人护理与制药。
• 金融行业：包括银行、金融与证券、保险。
• 工业行业：涵盖汽车、工业材料与机械、包装、纸张与印刷材料、石油化工与化学品、钢铁。
• 房地产与建筑行业：包括建筑材料、建筑服务、房地产开发、房地产基金与REITs。
• 资源行业：涵盖能源与公用事业、采矿。
• 服务业：包括商业、媒体与出版、健康服务、旅游与休闲、专业服务、交通运输与物流。
• 科技行业：包括电子元件、信息技术与通信。

投资评级系统

• 总回报：
  • >20%：买入（Buy）
  • 5%至20%：积累（Accumulate）
  • -5%至5%：中性（Neutral）
  • -5%至-20%：减少（Reduce）
  • <-20%：卖出（Sell）

研究团队信息

• Louis Wong：董事，联系方式：(852) 22776846, louiswong@phillip.com.hk
• Chen Xingyu：上海研究部总监，联系方式：(86) 21 51699400-105, chenxingyu@phillip.com.cn
• Fan Guohe：研究分析师，TMT领域，联系方式：(86) 21 51699400-110, fanguohe@phillip.com.cn
• Zhang Jing：研究分析师，交通运输与汽车领域，联系方式：(86) 21 51699400-103, zhangjing@phillip.com.cn
• Chen Geng：研究分析师，中国大陆房地产领域，联系方式：(86) 21 51699400-107, chengeng@phillip.com.cn

一般免责声明

本报告由辉立证券（香港）有限公司（PSHK）发布，PSHK在港获得证券及期货事务监察委员会的许可，从事受监管活动，包括提供证券建议。本报告基于分析师海外分支机构的信息，所有分析、预测、预期和意见仅基于所获信息，仅为观点表达，不构成投资建议。