DELTA Electronics (Thailand) Summary
核心内容
DELTA Electronics (Thailand) 是一家以泰国为基地的电子元件制造商和出口商，主要产品包括电源供应器和DC-DC转换器。根据辉立证券集团的分析报告，公司面临FY16的净利润下降，但预计在FY17实现盈利复苏。
主要观点
- 4QFY16净利润预计下降：DELTA预计4QFY16净利润为132.7亿泰铢，同比下降22%，环比下降6%。
- 销售情况：4QFY16销售预计为33.5亿美元，同比下降3%，但与上一季度持平。
- 利润下降原因：主要由于销售疲软导致毛利率下降，以及SG&A费用因其他准备金支出而环比上升11%。
- 全年业绩展望：FY16净利润预计下降21%至53.1亿泰铢，主要受数据中心和印度市场销售不佳影响。
- 盈利复苏预期：FY17净利润预计增长14%至60.29亿泰铢，受益于高毛利产品销售增长和SG&A费用占比下降。
- 股息收益率：尽管FY16利润下降，DELTA仍预计支付股息3.10泰铢/股，股息收益率约为4%。
- 评级下调：辉立证券将DELTA评级下调至“卖出”，目标价为82.25泰铢/股，认为大部分利好已反映在股价中。
关键信息
公司数据（截至2016年12月31日）
| 项目 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 销售（亿泰铢） |
44,071 |
46,938 |
45,933 |
48,513 |
| 净利润（亿泰铢） |
5,943 |
6,714 |
5,310 |
6,029 |
| EPS（泰铢） |
4.76 |
5.38 |
4.26 |
4.83 |
| P/E（倍） |
18.1 |
16.0 |
20.3 |
17.8 |
| BVPS（泰铢） |
21.78 |
24.50 |
25.65 |
27.39 |
| P/B（倍） |
4.0 |
3.5 |
3.4 |
3.1 |
| DPS（泰铢） |
3.00 |
3.10 |
3.10 |
3.10 |
| 股息收益率（%） |
3.5 |
3.6 |
3.6 |
3.6 |
| ROE（%） |
22.64 |
23.26 |
17.00 |
18.28 |
| 负债/权益（倍） |
0.41 |
0.43 |
0.35 |
0.33 |
4QFY16详细预测
- 净利润：132.7亿泰铢，同比下降22%，环比下降6%。
- 销售：33.5亿美元，同比下降3%，环比持平。
- SG&A费用：环比上升11%，主要由于其他准备金支出。
FY17展望
- 销售增长：预计增长5%至48.513亿泰铢。
- 净利润增长：预计增长14%至60.29亿泰铢。
- 毛利率提升：得益于高毛利产品销售和销售增长。
- SG&A费用占比下降：由于销售增长，SG&A费用占销售额比例下降。
股价表现（2017年2月2日）
- 收盘价（泰铢）：86.25
- 目标价（泰铢）：82.25（-1.05%）
主要股东（2016年3月4日）
| 股东 |
持股比例（%） |
| Citibank Nominees Singapore PTE Ltd-S.A PBG |
57.6 |
| Thai NVDR Co., Ltd. |
8.5 |
| DELTA Electronics INC. |
5.5 |
股价表现（与SET指数对比）
| 时间段 |
收益率（%） |
| 1个月 |
6% |
| 3个月 |
8% |
| 1年 |
15% |
| 相对SET指数 |
4%（1个月）、4%（3个月）、-6%（1年） |
估值方法
财务摘要（2016年9月30日）
| 项目 |
3Q16 |
2Q16 |
1Q16 |
4Q15 |
3Q15 |
| 销售（亿泰铢） |
11,612 |
11,273 |
11,203 |
12,382 |
12,103 |
| 毛利（亿泰铢） |
3,078 |
3,070 |
2,956 |
3,491 |
3,158 |
| 净利润（亿泰铢） |
1,405 |
1,329 |
1,250 |
1,710 |
1,741 |
| 资产（亿泰铢） |
44,050 |
42,229 |
44,342 |
43,602 |
43,253 |
| 负债（亿泰铢） |
13,816 |
13,318 |
12,740 |
13,044 |
14,207 |
| 股东权益（亿泰铢） |
30,234 |
28,912 |
31,601 |
30,558 |
29,047 |
财务比率
| 比率 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| P/E（调整后） |
19.5 |
17.1 |
20.7 |
18.3 |
| P/B（调整后） |
4.0 |
3.5 |
3.4 |
3.1 |
| 股息收益率（%） |
3.5 |
3.6 |
3.6 |
3.6 |
增长情况
| 指标 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 销售增长率（%） |
6.97 |
6.51 |
-2.14 |
5.62 |
| EBITDA增长率（%） |
10.53 |
14.41 |
-14.74 |
11.94 |
| EBIT增长率（%） |
13.19 |
16.59 |
-17.66 |
13.35 |
| 调整后净利润增长率（%） |
12.99 |
14.23 |
-17.69 |
13.55 |
毛利率
| 毛利率 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| EBITDA毛利率（%） |
14.67 |
15.75 |
13.73 |
14.55 |
| EBIT毛利率（%） |
12.88 |
14.09 |
11.86 |
12.73 |
| 净利润率（%） |
13.49 |
14.30 |
11.56 |
12.43 |
关键比率
| 比率 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| ROE（%） |
22.64 |
23.26 |
17.00 |
18.28 |
| ROA（%） |
15.83 |
16.41 |
12.24 |
13.63 |
| 净负债/现金（亿泰铢） |
-17,257 |
-19,738 |
-20,375 |
-21,171 |
| 净负债率（倍） |
0.07 |
0.08 |
-0.01 |
-0.03 |
重要发展
- 2015年：DELTA在班加罗尔和泰米尔纳德邦购置了额外土地用于业务扩展。
- 2015年：DELTA在缅甸设立新子公司。
- 2013年：成功推出风力涡轮机转换器。
- 2010年：成功推出混合动力汽车电源充电器。
- 2010年：启动太阳能业务。
风险因素
- 政治动荡
- 汇率波动
- 供应链问题
股东结构与参与情况
- 参与泰国私营部门反腐败联合行动（CAC）：包括声明参与和认证参与的公司。
- 不参与的公司：包括未声明和未认证的公司。
公司概况
| 项目 |
内容 |
| 地址 |
909 Soi 9, Moo 4, E.P.Z., Bangpoo Industrial Estate, Tambon Prakasa, Amphur Muang-samutprakarn, Samutprakarn |
| 电话 |
66 2 709 2800 |
| 传真 |
66 2 709 2827 |
| 网站 |
http://www.deltathailand.com |
| 所属行业 |
电子元件 |
业务描述
DELTA专注于电源供应器和DC-DC转换器的制造和出口。
公司治理
- 泰国董事协会（IOD）调查结果：根据泰国证券与交易委员会的要求披露，基于公开信息，非内部信息。
- 参与泰国私营部门反腐败联合行动（CAC）：截至2016年10月28日，公司已声明参与。
总结
DELTA Electronics (Thailand) 在FY16面临销售下滑和利润下降的挑战，但预计在FY17实现盈利复苏。公司维持高毛利产品销售策略，并在印度市场扩展解决方案业务。尽管股息收益率保持稳定，辉立证券将公司评级下调至“卖出”，认为大部分利好已反映在股价中。公司拥有强大的股东基础和稳健的财务结构，但需关注政治、汇率和供应链等风险因素。
