20220119-浙商证券-天赐材料-002709.SZ-天赐材料2021业绩点评报告_电解液龙头Q4份额稳固_执技术工艺之剑穿越周期_3页_501kb

天赐材料(002709) 2021年业绩点评报告总结

核心内容

天赐材料于2022年1月19日发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润为21.00-23.00亿元，同比增长294%-332%。公司通过电解液业务的快速增长和成本控制策略，实现了业绩的大幅上升，显示出其在行业中的龙头地位和盈利能力的提升。

主要观点

1. Q4业绩大幅增长，但环比有所下降

• Q4归母净利润：预计为5.46-7.46亿元，同比增长3668%-5048%。
• Q4扣非归母净利润：预计为5.49-7.49亿元，同比增长4273%-5868%。
• 环比变化：Q4净利润环比下降29%-3%，扣非净利润环比下降26%-增长1%。
• 原因分析：
  • Q4电解液交付量大幅增长，达到5万吨以上（环比增长40%+）。
  • 自产6F原材料产能不足，自供率下滑至70%左右，部分外采原材料，采购价超过50万元/吨。
  • 碳酸锂价格在Q4已调整，但Q1才开始传导，导致成本压力滞后。
  • 预计Q4计提部分减值。

2. 自供6F产能持续爬坡，盈利能力有望修复

• 2022Q1：6F产能预计爬坡至3.2万吨，自供率有望接近90%。
• 全年自供率：预计维持在80%以上。
• 2022上半年：6F供给仍偏紧，散单调价空间较大，成本压力可适度传导。
• 2023年：公司计划再投产5万吨6F产能，进一步巩固龙头地位。
• 技术优势：公司通过规模效应和工艺技术优势，即使在周期底部也能保障盈利能力。
• 未来产品布局：公司布局LiFSI、ODFP、ODFB、固态电池电解质等高端产品，成为未来核心竞争力之一。

3. 盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为23.00亿元、39.58亿元、51.38亿元。
• 对应PE：分别为39.75倍、23.09倍、17.79倍。
• 维持买入评级：公司未来盈利能力和估值水平有较大提升空间。

关键信息

财务摘要

财务比率

单季度业绩

风险提示

• 产能释放不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 产品价格快速下跌

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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