20220228-大有期货-月度分析报告_宏观面多空交织_铜价维持高位震荡_9页_834kb

大有期货投研中心铜市场分析总结

核心内容

大有期货投研中心对2022年2月铜市场进行了全面分析，指出铜价在宏观面多空交织与基本面强现实弱预期的背景下维持高位震荡。报告强调了全球流动性趋紧、国内政策宽松以及低库存对铜价的支撑作用。

主要观点

• 宏观面：全球央行超预期加息，导致美元贬值，利好大宗商品，尤其是金融属性强的铜。俄乌矛盾升级虽对铜资源直接影响有限，但在当前低库存背景下，可能对全球供需格局造成边际冲击。
• 国内政策：央行通过降息和增量续作MLF等方式释放宽松信号，财政部提前下达专项债务限额，推动一季度基建投资发力。房地产政策边际放松，有助于改善地产债融资环境。
• 基本面：国内铜库存虽季节性累库，但全球库存仍处于历史低位，为铜价提供支撑。节后下游复工将进入补库期，低库存状态持续利好铜价。
• 供应端：春节因素导致精矿到港和冶炼产量小幅回落，但海外矿山产出恢复，进口量维持高位。若俄乌冲突升级，可能影响全球铜供应。
• 需求端：美国房地产市场表现强劲，房屋销售价格创历史新高。新能源汽车替代率提升将显著增加铜消费，带动行业需求增长。
• 库存与升水：全球铜库存处于极低水平，LME现货升水维持在40-50美元/吨，国内库存节后也将进入去库通道，支撑铜价高位运行。

关键信息

1. 铜价走势

• 2022年2月铜价整体维持在71000元/吨附近波动。
• 伦铜春节期间上涨近4%，沪铜节后小幅高开，但随后进入震荡区间。

2. 宏观因素影响

• 海外加息：英国、欧洲、日本央行均超预期加息，美元贬值利好铜价。
• 美联储加息预期：3月加息预期上升至100%，全年加息5次概率达65%。
• 能源价格：油价上涨可能延缓美联储加息节奏。

3. 国内政策支持

• 央行降息并释放宽松信号，预计一季度货币政策延续宽松。
• 财政部提前下达专项债务限额，推动基建投资。
• 房地产政策边际放松，优质房企融资环境改善。

4. 基本面数据

• 精铜产量：12月产量91万吨，环比增长3.7%，同比减少7.7%。
• 精铜进口：12月进口近40万吨，环比增长22.8%，同比增长30%。
• 库存变化：三大交易所铜库存约21.68万吨，环比增长13%；LME和COMEX库存持续下降。

5. 需求端表现

• 房地产：美国新房销售两年复合增速达5.8%，成屋销售虽季节性下滑但高于预期。
• 新能源汽车：预计2025年新能源车占比将达20%，年均拉动交通板块铜消费6%。
• 光伏与风电：预计2021-2025年年均耗铜量达60万吨，海外需求约55万吨。

投资建议

• 操作策略：建议以正套操作为主，即买近卖远。
• 风险提示：需关注美联储加息超预期、供应恢复的不确定性。

总结与展望

铜价在强现实与弱预期的格局下维持高位震荡。短期内，俄乌冲突可能对全球铜供应造成边际冲击，而国内“稳增长”政策继续发力，基建和房地产需求有望提升。同时，全球低库存状态持续支撑铜价，预计3月美联储加息落地和库存拐点将对市场产生重要影响。总体来看，铜价无需悲观，短期策略以正套操作为主。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 分析观点可能与公司其他信息不一致，仅供参考。
• 报告内容不得用于商业用途，引用需注明出处。
• 期市有风险，入市需谨慎。