20210827-大有期货-铜月度分析报告_宏观面与基本面相搏弈_铜价承压运行_13页_1mb

大有期货工业品研究组铜市场分析总结

核心内容概览

2021年8月，铜价波动显著，整体运行重心下移，但月末呈现V型反弹，符合上月月报预测。宏观面与基本面博弈加剧，铜价承压运行，9月铜价参考区间为（65500，71000）元/吨。

主要观点

• 铜价波动：8月铜价运行重心下移，沪铜2110合约最低触及55760元/吨，月末反弹至70000元/吨上方。
• 宏观与基本面博弈：德尔塔病毒扩散及美国耐用品消费下滑引发市场对经济前景的担忧，美联储释放鹰派信号，流动性收紧对铜价形成压力。
• 铜基本面支撑：铜矿供应紧张缓解，国内库存持续下滑，精铜产量回升，精废价差收窄，废铜消费或部分替代精铜消费。
• 需求端表现：传统内需有所回暖，电力投资仍处年度目标一半，后4个月存在冲量预期；新能源汽车带动铜箔需求，白电出口下滑影响铜管需求。
• 库存变化：国内库存持续去化，广东、江苏库存下降明显；LME库存环比上升，但国内铜价仍受区域差异影响。

关键信息

一、2021年8月铜市场回顾

• 沪铜价格波动放大，整体符合上月月报预测。
• 区域性供应短缺缓解，但宏观面压力增大，铜价承压运行。
• 国家抛储具有“跷跷板效应”，第三轮抛储货源以进口铜为主，降价幅度可能小于前两轮。

二、重点事件解读

2.1 Delta变异毒株扩散

• Delta毒株传播力强，已扩散至全球132个国家和地区。
• 延缓全球经济复苏进程，但不会造成全球性封锁。
• 国内南京、湖南等地出现新增病例，需持续关注疫情发展。

2.2 金属抛储影响

• 国家粮食和物资储备局7月开始抛储，8月暂停后又重启，释放3万吨精炼铜。
• 抛储对铜价形成短期支撑，但市场预期与实际投放量存在差距。

三、铜供给分析

3.1 铜矿供应

• 铜矿供应紧张阶段已过，但国内冶炼厂检修影响供应。
• 进口铜精矿周度指数同比增长13.5%，国内冶炼厂逐步恢复生产。

3.2 精铜与废铜进口

• 精炼铜进口量环比下降3%，同比下降54%。
• 废铜进口量环比下降0.67%，显示国内精铜供应仍偏紧。

四、铜需求分析

4.1 海外需求

• 美国耐用品CPI同比增长14.6%，非耐用品CPI同比增长6.8%。
• 成屋销售保持高景气，新屋销售略有下滑。
• 轻型汽车销量环比下降18%，但同比增长17%。

4.2 国内出口

• 制造业PMI新订单指数及新出口订单指数连续三个月转弱。
• 空调、冰箱出口数量环比和同比均出现下滑，显示外需有所减弱。

4.3 国内传统需求

• 电力投资完成至年度目标一半，后4个月仍有冲量预期。
• 铜杆开工率回升，线缆需求释放。
• 铜板带箔企业开工率强劲，新能源汽车带动需求。
• 铜管开工率受白电出口下滑影响有所回落。

五、铜库存分析

• 全球铜显性库存环比上升5%，LME库存上升12.5%。
• 国内库存持续去化，主要受冶炼厂检修及精废价差收窄影响。
• 洋山铜溢价环比增长145%，显示进口铜价格优势减弱。
• 华东地区提货困难，导致地区间价差扩大。

总结与展望

• 8月铜价在宏观面与基本面博弈下波动运行，月末反弹。
• 9月铜消费预计乐观，但铜价能否继续上行仍需关注宏观环境变化。
• 美联储缩减购债及美元指数上行，对铜价形成压力。
• 铜矿供应偏紧、国内库存去化、精铜需求回升为铜价提供支撑。

风险提示

• 各央行货币政策及财政政策转变。
• 台风及限电问题对精铜产出的影响。
• 抛储政策变化及市场情绪波动。

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