20210128-大有期货-天气升水回吐_油粕涨势受阻_16页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月油粕及油脂市场的行情走势与基本面变化，重点围绕美国大豆供需、南美天气影响、国内压榨与库存变化、生猪市场恢复以及油脂价格走势等方面展开。整体来看，市场在天气因素和需求变化的双重影响下，呈现出震荡偏弱的格局。

主要观点

1. 油粕市场走势

• 美豆价格回落：南美干旱天气影响逐渐减弱，美豆价格回落至13美元区间，国内豆粕价格跟随调整。
• 国内需求支撑：尽管南美天气因素有所缓和，但中国的需求仍是支撑美豆价格的重要力量。
• 库存与压榨变化：国内豆粕库存下降加速，油厂开机率回升，压榨利润良好，但对油脂价格形成一定压制。
• 策略建议：
  • 单边策略：粕类短期震荡偏弱，油脂高位调整为主。
  • 套利策略：油粕比价震荡扩散，油脂跨期反套为主。
  • 期权策略：可考虑豆粕波动率收敛策略。

2. 油脂市场走势

• 价格震荡回落：油脂期现价格震荡回落，受马来西亚棕榈油出口疲软和国内需求变化影响。
• 库存低位运行：国内豆油、棕油、菜油库存维持低位，尤其豆油库存降至81.57万吨。
• 马来西亚报告偏空：产量略超预期，出口远超预期，但进口翻番导致库存降幅低于预期，对棕榈油价格形成压力。
• 市场预期变化：随着南美新豆集中上市压力显现，油脂市场整体将转入震荡节奏。

关键信息

一、行情回顾

• 一月油料期货价格走势剧烈变化，中国需求与南美干旱是美豆上涨的主要因素。
• 随着南美降雨增多，天气升水回吐，美豆价格回落。
• 国内豆粕期现货价格紧跟美豆走势，近月合约走弱。

二、蛋白粕供需基本面分析

1. USDA 1月供需报告

• 美国大豆单产和产量均被大幅下调，成为未来8个月供给紧张的信号。
• 全球大豆期末库存下调，全球性供给收紧持续。

2. 美豆出口与压榨数据

• 12月中国进口大豆环比下降21.51%，但全年累计进口量同比增长11.7%。
• 美国大豆压榨量环比小幅增加，但增幅有限，显示市场对美豆的依赖仍在。

3. 南美天气影响减弱

• 拉尼娜气候对阿根廷大豆生长的影响逐渐减弱，但巴西马托格罗索州收割进度缓慢仍对市场构成潜在压力。
• 南美天气升水已部分回吐，但影响仍在，需持续关注。

4. 压榨利润与豆粕库存

• 到港大豆压榨利润可观，刺激油厂采购和开机率提升。
• 豆粕库存下降加速，推动豆粕价格走强。

5. 生猪市场恢复

• 全国能繁母猪和生猪存栏连续多月增长，恢复至常年水平的90%以上。
• 猪肉价格稳中趋降，预计春节后企稳回落。
• 生猪供应改善，但专业育肥户利润收窄，可能面临亏损风险。

三、油脂供需基本面分析

1. 油脂期现价格震荡回落

• 本月油脂期货市场呈现冲高回落走势，马来西亚棕榈油强势削弱，对油脂价格形成压制。
• 不同油脂品种价格走势分化，豆油因节前消费预期强于棕油。

2. 美国豆油库存稳定

• 美国12月豆油库存升至6个月高位，但低于分析师预期。
• 压榨量增加，豆油库存总体下降。

3. 马来西亚月度报告偏空

• 12月毛棕油产量环比下降，出口大幅增加，但进口翻番，导致库存降幅低于预期。
• 马来西亚恢复出口关税及疫情复发引发需求担忧，棕榈油价格高位跳水。

4. 国内油脂库存低位运行

• 国内豆油、棕油、菜油库存均处于低位，豆油库存降至81.57万吨。
• 加拿大菜籽进口减少，叠加中加关系紧张，支撑国内菜油价格。
• 棕榈油因马来西亚洪灾和疫情影响，产量和库存重建受阻，市场仍存支撑。

策略推荐

风险提示

• 全球疫情发展：可能影响物流和消费。
• 中美政贸关系：对油厂开机及大豆进口造成影响。
• 南美天气变化：仍可能对大豆产量和价格产生影响。
• 马来棕油产量与库存：产量受洪灾和疫情冲击，库存重建缓慢。
• 国内补贴与储备政策：可能对油脂价格走势产生影响。
• 汇率波动：可能间接影响进口成本和价格。

总结

本报告指出，1月油粕及油脂市场在供需变化与天气因素的交织下，整体呈现震荡走势。美豆产量下调、中国需求支撑、南美天气影响减弱等因素共同作用，使得市场进入调整阶段。国内豆粕库存下降，油脂库存低位运行，价格走势趋于收敛。建议投资者关注天气变化、政策调整及需求恢复情况，合理运用套利和期权策略应对市场波动。