20220504-国盛证券-通信行业专题研究_2021年年报及一季报综述_运营商为盾_高景气为矛_31页_1mb

通信行业2021年年报及一季报综述总结

核心内容

2021年，通信行业在经历疫情与5G建设放缓后，重新回到了快速增长轨道。全年行业营收同比增长13%，剔除中兴通讯与三大运营商后，行业收入同比增长21%。尽管2022年第一季度受到疫情等因素影响，增速有所放缓，但物联网、光模块等高景气赛道依旧保持强劲增长趋势，预计下半年行业将出现明显复苏。

2021年行业利润有所下降，主要受到专网通信事件和上游原材料涨价影响，但随着事件影响减弱和成本向下游传导，行业盈利有望触底回暖。此外，行业费用保持平稳，存货和原材料储备增加，为盈利改善打下良好基础。

在子行业方面，物联网、光模块、卫星通信等高景气赛道表现突出，运营商C端与B端业务共振，基本面迎来拐点。同时，运营商资本开支趋于平缓，向云基建倾斜，股息率提升，成为防御性投资标的。

主要观点

• 行业复苏：通信行业在2021年经济复苏背景下重回高增长，2022年下半年有望迎来明显复苏。
• 高景气赛道：物联网、光模块等赛道在2021年表现优异，2022年将继续受益于数字化和智能化趋势。
• 运营商价值回归：运营商C端业务回暖，B端业务加速发展，资本开支向云基建倾斜，具备良好的防御属性。
• 市场分化：高景气赛道存在低估值买入机会，运营商则具备稳定现金流和低负债特征，是市场震荡中的良好配置。

关键信息

行业表现

• 2021年营收：通信全行业实现营收24962亿元，同比增长13%；剔除中兴与三大运营商后，收入同比增长21%。
• 2022年Q1营收：剔除中兴与三大运营商后，全行业收入同比上涨8%。
• 2021年利润：行业实现归母净利润1597亿元，同比增长3%；剔除中兴与三大运营商后，利润同比减少86.4%。
• 行业毛利率：2022年Q1行业平均毛利率提升至23%，预计未来将呈现触底回暖趋势。

子行业分析

• 物联网：全球连接数预计2026年达264亿，5G推动车载模组需求增长，中国厂商市场份额快速提升。
• 光模块：受益于海外云基建和国内“东数西算”政策，光模块行业保持稳健增长。
• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通实现营收和净利润增长，股息率提升，资本开支向云基建倾斜。
• 5G与IDC：5G建设重启，IDC市场规模持续增长，通信行业作为数字基建的重要组成部分，前景广阔。

投资策略

• 攻守兼备：在当前市场底部震荡区间，布局通信行业应注重攻守兼备。
  • 攻：继续布局光模块、物联网等高景气赛道，把握低估值买入机会。
  • 守：关注“必选消费+高现金流低负债+低估值”属性的运营商，作为市场震荡中的防御性配置。
• 推荐标的：
  • 高景气赛道：天孚通信、新易盛、美格智能、广和通、中天科技、亨通光电、石英股份、移远通信、中际旭创。
  • 防御属性突出：中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示

• 5G进度不达预期：若5G建设进度不及预期，可能影响行业整体发展。
• 全球贸易摩擦加剧：可能对上游原材料和技术造成不确定性，影响行业发展。

样本选择

• 样本总数：157家，涵盖14个子行业。
• 主要分类：
  • 运营商：中国移动、中国电信、中国联通。
  • 云计算：二六三、会畅通讯、天源迪科、科华数据、网宿科技、光环新网、数据港等。
  • 移动互联：神州数码、天音控股、爱施德、恒信东方、朗玛信息、佳创视讯、百邦科技、拓维信息、北纬科技等。
  • 物联网：华体科技、和而泰、拓邦股份、日海智能、天喻信息、优博讯、移为通信、路畅科技、世纪鼎利等。
  • 卫星通信导航：华测导航、北斗星通、欧比特、中海达、合众思壮、东土科技、海能达、七一二、佳讯飞鸿、南京熊猫等。
  • 通信设备：中兴通讯、烽火通信、动力源、新雷能、中光防雷、星网锐捷、光弘科技、科创新源、万马科技、波导股份等。
  • 光通信：光库科技、初灵信息、科信技术、亿通科技、路通视信、高斯贝尔、瑞斯康达、万隆光电、汇源通信、华脉科技等。
  • 光模块：中际旭创、华工科技、博创科技、太辰光、天孚通信、新易盛、华工科技等。
  • PCB：沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材、南亚新材等。

图表目录

• 图表1：通信行业2018-2021营收同比增速
• 图表2：通信行业2018-2021营收同比增速（不含中国移动）
• 图表3：通信行业2018-2021净利润及其增速
• 图表4：通信行业2017Q2-2021Q2净利润同比增速（不含中国移动）
• 图表5：18Q1-22Q2三大运营商、中兴通讯毛利率
• 图表6：通信行业18Q1-22Q1毛利率（不含中国移动）
• 图表7：通信行业20H1和21H1费用率对比
• 图表8：剔除中兴通讯与三大运营商后，通信行业2021和2022费用率对比
• 图表9：通信行业18Q1-22Q1费用率（不含中国移动）
• 图表10：通信行业18Q1-22Q1费用率（不含中兴通讯与三大运营商）
• 图表11：通信行业2018-2021经营性现金流净额
• 图表12：中兴通讯和中国联通18Q1-22Q1经营性现金流净额
• 图表13：通信行业2020-2021存货与原材料储备情况
• 图表14：通信行业2020-2021子行业收入增速对比
• 图表15：通信行业2020-2021子行业净利润对比
• 图表16：全球物联网连接数
• 图表17：物联网产业链全图谱
• 图表18：无线模组分类
• 图表19：不同模组的应用范围
• 图表20：5G模组价格预测
• 图表21：全球IDC市场规模
• 图表22：中国IDC市场规模及预测
• 图表23：三大运营商营业收入
• 图表24：三大运营商归母净利润
• 图表25：三大运营商移动业务ARPU值
• 图表26：2010-2020年话费占人均收入比例
• 图表27：2013-2021年中国DOU值
• 图表28：三大运营商5G渗透率
• 图表29：三大运营商政企业务收入
• 图表30：三大运营商政企业务增速
• 图表31：三大运营商政企业务收入占比
• 图表32：三大运营商资本开支
• 图表33：三大运营商资本支出合计
• 图表34：中国移动2022资本开支计划
• 图表35：中国电信2022资本开支计划
• 图表36：样本选择

作者信息

• 分析师：宋嘉吉、黄瀚、邵帅
• 邮箱：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、shaoshuai@gszq.com

相关研究

• 《区块链：通往Web3.0的入口：零知识证明与EVM》
• 《区块链：李宁联名无聊猿意味着什么？》
• 《通信：关注通信出口产业链与一季报超跌机会》