20190825-西南证券-通信行业周观点：中美博弈跌宕起伏，通信投资回归业绩核心；运营商业绩承压，新兴业务增长迅猛_23页_1mb

中美博弈与通信行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了中美贸易摩擦背景下，中国通信行业的投资逻辑与市场表现。中美博弈是长期过程，通信行业投资应聚焦产业本质，回归业绩核心，并重点关注国产替代趋势。同时，三大运营商在5G投资方面表现稳健，新兴业务如云计算、物联网发展迅猛，整体通信板块在上周表现出震荡上涨的态势，涨幅优于沪深300指数。

主要观点

1. 中美博弈与国产替代

   • 美国持续对华为等中国科技企业实施技术制裁，但中国在ICT领域已形成部分产业与国际平齐甚至领先，国产替代势在必行。
   • 通信行业投资需关注国产替代进程，借助国内庞大市场需求和下游产业支持，实现技术迭代和规模扩大。
   • 华为虽受制裁影响，但其准备充分，产业链替代方案有望保持核心业务连续性，推动中国通信产业崛起。

2. 运营商业绩承压与新兴业务增长

   • 三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）整体业绩承压，收入均出现不同程度的下滑，但新兴业务如云计算、物联网表现亮眼。
   • 中国移动净利润跌幅创历史新高，但其DICT和物联网业务增长显著；中国联通和中国电信则在支出管控和业务转型方面表现较好。
   • 5G投资符合预期，共建共享模式虽能节约成本，但对整体投资规模影响有限，运营商仍会重视核心网络资产。

3. 通信板块市场表现

   • 上周通信板块上涨3.33%，跑赢沪深300指数0.36个百分点，其中通信运营板块涨幅最大（6.59%），通信配套服务板块涨幅最小（2.70%）。
   • 个股方面，涨多跌少，受益于政策利好，深圳本地股表现突出；部分个股因业务问题出现较大跌幅。

4. 5G发展与行业前景

   • 5G商用进程加快，中国5G基站建设成本显著下降，运营商与供电公司合作推动5G网络建设。
   • 华为、中兴等企业在5G领域持续发力，积极拓展海外市场，如希腊、英国等，并在技术研发上取得突破。
   • 5G杀手级应用尚未完全落地，但行业已进入成长期，未来有望带动新一轮增长。

5. 投资建议与风险提示

   • 推荐关注“一主两翼”策略，重点布局基站无线侧、云计算和物联网三大细分领域。
   • 推荐标的包括中兴通讯、深南电路、烽火通信、中际旭创、和而泰、光迅科技等。
   • 风险提示包括5G投资进度、杀手级应用孵化、细分领域竞争恶化、中美贸易摩擦等。

关键信息汇总

行情回顾

• 沪深300指数上涨2.97%，通信板块上涨3.33%，跑赢大盘。
• 通信运营板块涨幅最大，达6.59%，通信配套服务板块涨幅最小，为2.70%。
• 个股涨多跌少，深圳本地股表现突出。

业绩表现

• 中国移动：营业收入3894.0亿元，同比-0.6%，净利润561亿元，同比-14.6%。
• 中国联通：营业收入1449.5亿元，同比-2.8%，净利润68.8亿元，同比+16.3%。
• 中国电信：营业收入1904.9亿元，同比-1.3%，净利润139.1亿元，同比+2.5%。

新兴业务亮点

• 中国联通产业互联网业务收入达167亿元，同比增长42.9%，占比提升至13%。
• 中国移动DICT收入136亿元，同比增长47.3%；物联网收入52亿元，同比增长43.8%。
• 中国电信IDC和云业务收入分别同比增长11.0%和93.2%，物联网收入增长52.0%。

建设进展

• 中国首次在变电站内建设5G基站，建设成本从26万元降至1万元，周期从30天缩短至1天。
• 5G基站建设模式持续优化，共建共享方案有助于降低资本开支，但对整体投资规模影响有限。

华为与中兴进展

• 华为与联发科合作，为中低端5G手机提供芯片；发布昇腾910芯片，算力表现强劲。
• 中兴与海信、奇瑞等企业合作，探索5G在汽车、智能制造等领域的应用。
• 华为在欧洲市场取得进展，如希腊、英国，同时推进AI技术发展。

光通信与云计算

• Fabrinet光器件业务表现强劲，收入增长17%，华为在全球光通信市场保持领先地位。
• 微软与印度信实集团合作，挑战AWS在印度市场主导地位，加剧竞争。

投资策略与建议

• “一主两翼”策略：聚焦基站无线侧、云计算、物联网三大成长赛道。
• 重点推荐标的：中兴通讯、深南电路、烽火通信、中际旭创、和而泰、光迅科技等。
• 关注标的：中国铁塔、中国联通、高新兴、日海智能、移为通信等。

风险提示

• 5G投资进度或不及预期；
• 5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；
• 部分细分领域竞争环境恶化；
• 中美贸易摩擦及美国对华为实施禁令的影响。

总结

在中美博弈背景下，通信行业投资应回归产业本质，关注5G发展和国产替代趋势。运营商整体业绩承压，但新兴业务增长迅猛，尤其是云计算和物联网领域。华为和中兴在5G及AI领域持续发力，带动产业链升级。通信板块在震荡后有望继续上行，建议关注具备成长性的细分领域及优质标的。