20231216-东海证券-银行业年度策略_存量影响递减_边际改善可期_34页_1mb

银行业经营回顾

2023年经营承压，国有行与中小行市场表现分化：国有行3-4月上涨、Q4稳健；中小行5-6月及Q4下行。分化反映出宏观经济复苏放缓与房地产融资平台担忧加剧，风险偏好趋于谨慎。

经营展望

净息差：

• 2023Q4与2024H1承压，预计下降10-15bp，主要受LPR下调及存量房贷利率调整影响。
• 存款成本率逐步改善，贷款重定价节奏慢于资产端；金融投资波动较小，估值相对稳健。

规模增长：

• 预计2024年社融增速9.5%，贷款增速10%；总量与结构再平衡，盘活存量与优化结构成为重点。
• 信贷结构或收敛，居民与对公信贷分化有所改善。

资产质量：

• 整体稳健，2018-2020年处置力度留有弹性。
• 房地产与地方融资平台风险需关注，个别领域可能受扰动。

中间业务：

• 降费让利制约财富管理与资管收入，但金融市场改善或带来业务驱动。
• 招商银行手续费增速下滑，关注A股回暖对业务提振。

投资建议

板块与宏观正相关，关注区域经济发达、资产端实体经济含量高的区域性银行（如宁波银行、常熟银行、苏州银行）。估值处于低位，具备配置价值。

风险提示

• 测算值与实际值存在误差。
• 房地产风险上升、宏观经济快速下行、东部信贷需求转弱将引发板块分化。