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宏观利率图表054：美联储7月释放的预期不变

核心内容概述

本文档主要分析了当前全球宏观经济形势及利率走势，重点围绕中美两国的政策动态与市场预期展开，同时提供了多国经济数据和图表以辅助分析。文档指出，尽管美联储7月释放了流动性收紧的信号，但其政策仍保持相对稳定，市场对宽信用和宽货币的预期依然存在。同时，全球通胀压力依然显著，经济改善趋势放缓，市场正等待进一步的政策调整信号。

主要观点

一、中国宏观环境

• 政策导向：中国宏观政策在进行降风险，市场则在讨论宽信用和宽货币。
• 盈利情况：7月份工业企业盈利增速维持在相对高位，但PPI（工业品出厂价格指数）仍在缓慢回落。
• 政策支持：中央财经会议强调“以经济高质量发展化解系统性金融风险”，央行信贷工作会议提前召开，乡村振兴会议释放出“再贷款再贴现、存款准备金率”等政策支持信号。
• 市场预期：虽然政策宽松预期存在，但“不急转弯”和“3060不一刀切”政策下的变局仍在等待触发时机，当前仍处于政策宽松的左侧阶段。

二、海外市场动态

• 流动性收紧预期：美联储在7月释放了缩减资产购买的信号，市场讨论焦点已从“会不会”转向“如何展开”。
• 政策压力：土耳其、俄罗斯、巴西、加拿大、澳洲、新西兰等国家已陆续缩减购债或加息，表明流动性收紧趋势正在加强。
• 债务上限问题：美国债务上限问题的解决将对美元流动性产生进一步收紧的影响，市场等待相关信号。

关键信息

1. 本周关注图表

• 图1：债务上限约束下，美国财政和美联储边际流动性变动对美元流动性的影响预计增加，美元指数预计反弹。
• 图2：全球PMI热图显示，尽管总体改善状态未变，但欧洲地区PMI环比小幅放缓。
• 图3：全球通胀曲线显示，通胀上行压力尚未消除，需持续关注。
• 图4：实际经济周期和预期经济周期对比，显示库存周期回升，产能周期紧张。
• 图5：预期经济周期与利率周期对比，显示两者关系复杂，需关注市场反应。
• 图6：美国库存周期高位，预期值快速回落，反映经济结构性变化。
• 图7：中国库存周期小幅回升，预期值低位，显示经济复苏仍在早期阶段。
• 图8：美国期限利差阶段性企稳，表明市场对利率政策的预期趋于稳定。
• 图9：中国期限利差震荡，产能利用率新高，反映经济运行效率提升。
• 图10：全球主要经济体PMI横向对比，显示不同国家经济复苏节奏不一。
• 图11：全球主要经济体消费横向对比，显示消费增长趋势差异。
• 图12：全球主要经济体进口横向对比，反映贸易动态和经济需求变化。
• 图13：全球主要经济体出口横向对比，显示出口增长趋势不一。

数据与事件分析

一周交易日历

结论

当前全球宏观经济环境呈现出复杂态势，中国在政策层面强调降风险，市场则关注宽信用和宽货币，而美联储释放的流动性收紧信号正在逐步显现。全球通胀压力依然存在，经济改善趋缓，各国政策动向和市场预期相互交织，未来需密切关注债务上限问题的解决、PMI数据变化以及通胀结构的演变。