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宏观利率图表035：通胀的高涨总结

核心内容

本报告分析了近期全球及中国主要经济体的通胀与宏观经济数据，指出当前全球通胀压力有所上升，尤其是美国的PPI创十年新高，中国PPI超预期回升，而CPI则相对温和。同时，报告关注了货币政策的调整、市场流动性变化及新兴市场的风险。

主要观点

中国

• 通胀数据：3月份CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%；PPI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%。
• 货币政策：央行延续中性货币政策，周度净回笼100亿元。尽管“不急转弯”被删除，但关注“实际利率新一步降低”。
• 市场影响：上游价格回升对中下游利润形成压力，结构性货币政策仍将延续，市场贝塔保持稳定，阿尔法结构继续分化。
• 关注点：监管加强房地产和互联网企业约束，对市场流动性影响较大。

海外

• 美国：3月份PPI同比增长4.2%，创十年新高，尽管TGA余额下降低于预期，但经济数据仍亮眼。
• 财政政策：拜登预算增加非防务性支出，推动“全球征税”以减少资金流出，日本净减持美债。
• 新兴市场：挪威主权基金减持新兴市场，可能加剧其调整过程中的压力。
• 市场表现：市场情绪缓和，波动率维持静默状态，但需关注美元融资的流动性压力。

关键信息

货币政策与流动性

• 货币政策：央行继续中性操作，本周有400亿逆回购和1000亿MLF到期。
• 流动性：关注新兴市场流动性变化，特别是日本央行宽松政策对日元汇率和亚太市场的影响。
• 美元兑日元：4月份出现调整，港元波动影响亚太市场。

全球宏观趋势

• 经济改善：全球PMI总体改善，但通胀压力显现。
• 通胀曲线：中国CPI回落，欧元区反弹，美国PPI回升。
• 经济周期：中美经济周期差异明显，中国库存周期回落，产能周期放缓；美国库存周期回升。

宏观关注点

• 市场波动：尽管市场情绪缓和，但需警惕未来市场波动率上行的可能。
• 美联储干预：美联储增加市场干预，但美债长端利率上行影响短期有限。
• 新兴市场风险：关注新兴市场对美元融资的流动性压力，以及可能的调整风险。

交易日历与数据

一周交易日历（4月12日至16日）

• 4月12日：日本3月PPI（同比）和欧盟真蒂洛尼讲话；英国央行霍尔丹讲话。
• 4月13日：美国3月政府预算、日本3月M2（同比）；中国一季度GDP、工业增加值、社会消费品零售、固定资产投资额。
• 4月14日：欧元区3月CPI（同比）；美国3月新屋开工、营建许可、密歇根大学消费者信心指数。
• 4月15日：美国2月国际资本净流入；美日总统会面、美联储多官员讲话。
• 4月16日：欧元区财长会议。

全球宏观图表分析

图1：全球PMI热图（截止3月）

• 全球PMI总体改善，但部分经济体如中国、印度、巴西等波动较大。

图2：全球通胀曲线（截止3月）

• 中国CPI回落，欧元区反弹，美国PPI回升，显示不同经济体的通胀差异。

图3：实际经济周期和预期经济周期对比

• 中国库存周期回落，产能周期短期放缓；中美周期差进一步凸显。

图4：预期经济周期和利率周期对比

• 美国库存周期回升，预期值开始调整；中国库存周期企稳，预期值波动。

图5：美国期限利差高位波动

• 美国长期利差波动，显示市场对经济前景的不确定性。

图6：中国期限利差反弹后波动

• 中国利差反弹后出现波动，反映政策和市场变化。

图7：全球主要经济体PMI横向对比（基期=2010.1）

• 中国PMI在2021年3月有所回升，但其他经济体如美国、日本、欧元区波动明显。

图8：全球主要经济体进口横向对比（基期=2010.1）

• 中国进口数据波动，美国进口下降，日本进口回升。

图9：全球主要经济体出口横向对比（基期=2010.1）

• 中国出口数据回升，美国出口下降，日本出口波动。

投资咨询业务资格

• 资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员：徐闻宇（F0299877，Z0011454）
• 联系人：吴嘉颖（F3064604）

相关研究

• 数据表现很好：关注最新数据和市场表现。
• 宏观利率图表034-029：提供历史参考和趋势分析。

数据来源

• 资料来源：FX678 华泰期货研究院
• 图表数据来源：Wind、Bloomberg 华泰期货研究院