2017-家用电器行业：大宗价格下行增强龙头业绩确定性_6页-1mb

报告摘要

本报告由长江证券研究部发布，主要分析大宗原材料价格下行对家电行业的影响，特别是对白电龙头企业的盈利能力和投资价值的积极影响。报告指出，随着国际原油、铜、铝等大宗商品价格持续下跌，家电行业的成本压力显著减轻，为行业盈利提供了支撑。

大宗价格下行增强盈利预期
- 国际原油价格持续下跌，带动其他大宗商品价格同步走弱，如铜、铝、塑料等。
- 大宗原材料在家电成本中占比较高，尤其在空调行业中，原材料成本占比高达91%，其中铜占比20%，钢占比30%，铝占比6%，塑料占比10%。
- 在不考虑套期保值的情况下，铜价每下跌1%，格力空调的毛利率可提升0.13个百分点。
行业“剪刀差”逻辑强化
- 随着原材料成本下降，而产品价格相对稳定，白电行业毛利率有望提升。
- 行业整体盈利水平在大宗价格下行背景下进一步提升，尤其在产品结构升级趋势下。
规模优势与套期保值增强业绩确定性
- 白电龙头（如格力、美的）凭借规模优势，在成本下行中受益更大。
- 龙头企业具备较强的议价能力，并拥有部分上游零部件生产能力，减少原材料价格波动对业绩的影响。
- 部分企业开展原材料套期保值业务，有助于锁定成本，保障业绩稳定性。
维持“看好”评级
- 报告认为，当前白电龙头的业绩确定性增强，且在无风险收益率下行背景下，估值重构预期明显。
- 继续维持对家电行业的“看好”评级，认为其估值仍有提升空间。