20220326-国盛证券-市场回顾（3月4周）——美债利率升破2.5__20页_765kb

投资策略总结

核心内容概述

本周投资策略聚焦于全球市场动态与A股表现，分析了内外部压力对市场的影响，以及大类资产和行业风格的相对表现。整体来看，A股市场受内外部因素影响，反弹动能弱化，而海外市场表现分化，人民币贬值压力显现，国内风险偏好回落。

主要观点

1. 市场回顾：美债利率升破2.5%

• 海外压力：七国集团（G7）峰会表态将采取额外措施制裁俄罗斯，鲍威尔鹰派言论暗示可能单次加息超过50bp，导致美债利率持续上扬。
• 国内压力：Omicron变异株引发局部疫情扩散，微观流动性承压，偏股基金发行走低，北上资金净流出。
• A股表现：整体下跌，上游资源和大金融板块相对占优，中证1000和中证500跌幅较小，分别为-0.87%和-1.01%。

2. 大类资产表现

• 商品市场：多数商品价格上涨，布伦特原油、CRB工业金属涨幅显著，LME铜下跌。
• 债市表现：美债长短端利率均回升，中美利差收窄，德美利差扩大。
• 外汇市场：美元指数上涨，人民币和欧元贬值。
• 可转债市场：中证转债指数下跌。
• 领涨资产：过去20个交易日中，原油、工业金属和比特币表现较好；过去120个交易日中，原油、CRB工业金属和LME金领涨。

3. 海外市场回顾

• 全球股市：涨跌不一，日经225、台湾证交所和巴西IBOV表现较好，分别为4.93%、4.35%和3.27%。
• 美股市场：三大指数全面上扬，能源、材料和公用事业涨幅居前，成长和小盘风格占优。
• 港股市场：指数全面下跌，原材料业、能源业和医疗保健业表现较好，但整体估值下行。

关键信息

A股行情复盘

• 指数表现：A股整体下跌，上证指数、上证50和中证1000表现较好。
• 行业表现：煤炭、农林牧渔和房地产涨幅居前，分别为5.84%、3.93%和3.84%。
• 个股表现：创60日和250日新高的个股比例环比上升，分别为7.21%和3.73%。
• 风格表现：小盘、低市盈率和亏损股占优，但科创成长表现较弱。
• 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛，行业估值分化系数为27.39%，环比下降0.66%。

盈利-估值视角

• PE-G框架：非银金融、机械设备和家用电器匹配程度较高，美容护理、通信和房地产相对高估。
• PB-ROE框架：家用电器、非银金融和建筑装饰匹配程度较高，农林牧渔、商贸零售和传媒相对高估。

海外行情回顾

• 美股：三大指数全面上涨，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数分别上涨1.98%、1.79%和0.31%。
• 港股：恒生指数、恒生中国企业和恒生科技指数跌幅较小，但整体估值下行。

风险提示

• 海外波动加剧：市场对美联储加息节奏和幅度的预期仍存在不确定性。
• 宏观经济政策变化：政策底确立后，若经济数据未改善，市场反弹可能受限。
• 监管政策扰动：政策不确定性可能对市场情绪和资金流向产生影响。

图表目录

• 图表1: A股核心指数走势（近120个交易日）
• 图表2: A股核心指数本周涨跌幅（%）
• 图表3: 股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）
• 图表4: A股各类风格指数本周涨跌幅（%）
• 图表5: 最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势
• 图表6: 科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表7: 申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）
• 图表8: 申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）
• 图表9: 近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）
• 图表10: 近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）
• 图表11: 万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势
• 图表12: A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）
• 图表13: 申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）
• 图表14: 申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）
• 图表15: 申万一级行业PE-G对比
• 图表16: 申万一级行业PB-ROE对比
• 图表17: 全球重要股指本周涨跌幅（%）
• 图表18: 全球重要股指历史分位（2010年至今）
• 图表19: 美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
• 图表20: 纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势
• 图表21: 美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
• 图表22: 港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
• 图表23: 港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
• 图表24: 全球大类资产本周表现
• 图表25: 铜金比、油金比走势
• 图表26: 伦敦金价/CRB工业金属走势
• 图表27: 中美利差走势（%，基于10年期国债利率）
• 图表28: 德美利差走势（%，基于10年期国债利率）
• 图表29: A股修正ERP走势（%）
• 图表30: SPX-ERP与VIX指数走势（%）
• 图表31: 近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）

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分析师信息

• 分析师：张峻晓
  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

• 研究助理：王昱涵
  执业证书编号：S0680121070009
  邮箱：wangyuhan3665@gszq.com

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