20210228-华泰证券-数据综述月报_海外_通胀预期推动美债利率急升_17页_1mb

海外：通胀预期推动美债利率急升 - 总结

核心内容

2021年2月，主要国家疫情有所缓和，疫苗接种加速，叠加拜登政府的财政刺激政策，推动了欧美经济的重启。与此同时，消费、外贸、通胀（预期）和名义利率均出现显著回升，显示出全球经济动能正在重新集聚。尽管美联储强调尚未到政策退出时机，金融条件依然宽松，但随着增长和通胀预期的上修，名义利率加速上行，利率曲线走陡。

主要观点

• 经济重启迹象明显：欧美国家在2月表现出强劲的经济复苏信号，包括制造业PMI、零售消费、工业生产等领先指标均反弹，显示出经济活动正在加快恢复。
• 消费反弹强劲：美国1月零售消费环比增长5.3%，其中出行和体验式消费增长显著，消费反弹后劲充足。日本消费也维持向好态势。
• 外贸需求上升：欧美Q1外贸（进口）需求可能大幅走强，美国进口修复显著强于出口，导致贸易逆差扩大。东亚国家如韩国和日本的出口数据延续强势。
• 通胀预期上修：原料价格、运输成本及工业大宗商品价格（如原油、铜）均出现大幅上涨，推动欧美核心通胀逐渐反映，市场对通胀预期更加乐观。
• 利率快速上行：10年期美债收益率在2月上行幅度超过30BP，达到1.4%左右。实际利率小幅上升，但整体仍处于历史低位。
• 风险提示：疫苗接种进度慢于预期、经济重启速度不及预期可能对复苏形成压力。

关键信息

金融环境和利率

• 美联储、欧央行、日央行分别扩表2.5%、0.5%、0.4%，M2同比增速继续上行。
• 美联储维持宽松货币政策，但名义利率上行尚未见顶。
• 美国10年期美债收益率快速上升，实际利率小幅上升，但仍处于历史低位。

领先指标

• PMI数据：欧洲国家（如德国、法国、英国）制造业PMI较前值上行，显示经济信心好转。
• 经济数据：美国和欧洲的经济数据整体好于预期，日本表现稍弱。
• OECD指标：主要经济体OECD综合领先指标继续向荣枯线修复。

总需求反弹

• 美国：GDP不变价环比折年率回升，消费和地产数据强劲，工业需求韧性仍在。
• 欧洲：制造业和服务业PMI均反弹，核心物价上涨趋势明显。
• 日本：工业生产及贸易积极修复，居民消费跌幅明显收窄。

居民收入与消费

• 美国：居民收入增速回升，非农就业环比小幅反弹，失业率下行。
• 日本：就业市场求职压力好转，消费维持向好态势。
• 消费反弹：美国1月消费显著反弹，库存周期回补特征明显，可选消费环比大幅反弹。

通胀与价格

• 通胀预期：市场对海外经济重启和总需求修复的预期更加乐观，推动通胀预期快速上行。
• 核心通胀：欧元区1月核心通胀已接近美国核心PCE水平，预计Q2~Q3欧美核心物价将加快回升。
• PPI和CPI：美国PPI同比转正，日本核心CPI同比上行，显示物价压力正在上升。

结构清晰总结

金融环境与利率

• 主要央行维持宽松政策，资产负债表规模扩大，M2同比增速继续上升。
• 美国10年期美债收益率上行明显，实际利率小幅上升但整体仍处于低位。
• 增长和通胀预期的上修推动名义利率加速上行，利率曲线走陡。

领先指标与经济信心

• 制造业PMI数据反弹，显示经济信心回升。
• 美国和欧洲经济数据好于预期，日本表现较弱。
• OECD综合领先指标继续向荣枯线修复，显示全球经济复苏态势良好。

总需求环比反弹

• 美国GDP不变价环比折年率回升，消费和地产数据强劲。
• 欧洲制造业和服务业PMI均反弹，核心物价上涨趋势明显。
• 日本工业生产及贸易积极修复，居民消费跌幅明显收窄。

居民收入与消费

• 美国居民收入增速回升，非农就业环比小幅反弹，失业率下行。
• 日本就业市场求职压力好转，消费维持向好态势。
• 美国消费显著反弹，库存周期回补特征明显，可选消费环比大幅反弹。

通胀预期与价格

• 原料价格、运输成本及工业大宗商品价格上涨，推动通胀预期上修。
• 欧元区核心通胀赶上美国水平，预计Q2~Q3欧美核心物价将加快回升。
• 美国PPI同比转正，日本核心CPI同比上行，显示物价压力正在上升。

风险提示

• 疫苗接种进度慢于预期可能影响经济重启速度。
• 欧美经济重启慢于预期可能对复苏形成压力。