20210301-建信期货-贵金属期货月报_欧美国债利率飙升黄金破位下跌_10页_1mb

贵金属期货月报总结（2021年3月1日）

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析2021年2月份贵金属市场的走势及未来展望，重点关注黄金与白银的表现、新冠疫情与疫苗接种进展、全球经济复苏情况、欧美国债收益率变化以及中美关系对贵金属市场的影响。

主要观点

• 2021年2月贵金属表现分化：黄金价格偏弱调整，创2020年8月以来新低，接近第一调整目标位；白银则因散户哄抢维持横盘整理，未跟随黄金下跌，金银比回落至64附近。
• 黄金价格受美债收益率影响显著：由于美债收益率飙升，黄金的吸引力下降，其与美元、原油及实际利率的相关性降至-0.5以下，表明黄金对利率变化更加敏感。
• 白银价格受工业属性支撑：尽管遭遇逼仓失败，但白银价格仍维持稳定，主要受益于其工业应用需求。
• 新冠疫情有所缓解，但尚未达到群体免疫：全球疫苗接种速度加快，但多数国家接种率仍较低，欧美国家因疫苗储备充足而处于领先地位。
• 全球经济复苏步伐放缓：受新冠变种病毒和防疫措施影响，1月份全球PMI指数出现环比下降，但整体仍处于扩张区间。
• 美债收益率上行对贵金属形成压力：美国10年期国债收益率上升33BP，实际利率与通胀预期双升，抑制金融资产估值，包括黄金和白银。
• 美元指数走势震荡，人民币偏强运行：美元指数在2月震荡，但受积极财政政策和宽松货币政策影响，中长期或下跌至88；人民币汇率因出口需求和利差因素维持偏强态势。
• 中美关系趋于复杂：拜登政府在中美贸易谈判中传递出希望中方履行贸易协议承诺的信号，同时强调知识产权保护，避免单边贸易措施。
• 贵金属市场投资情绪分化：黄金ETF持仓量下降，白银ETF也经历短期波动；CFTC金银基金净多率维持高位，但市场情绪已转向其他资产。

关键信息

一、2月份贵金属走势回顾

• 伦敦黄金与白银价格：黄金下跌6.1%，白银下跌1.2%；上海黄金期指下跌4.8%，白银期指上涨1.6%。
• 相关性变化：黄金与美元、原油、实际利率相关性降至-0.5以下，与白银相关性降至0.2左右。
• 市场情绪：黄金ETF持仓持续下降，白银ETF短期波动后也有所回落；期货市场仍看好贵金属，但现货市场投资者已转向其他资产。

二、贵金属基本面分析

2.1 全球新冠疫情明显缓解

• 全球累计确诊1.13亿，死亡249.6万，日均新增病例从高峰下降。
• 疫苗接种量全球达2.16亿剂，美国、中国、英国、印度、以色列为领先国家。
• 疫情发展进入第二阶段，但尚未达到群体免疫，疫苗有效性仍需验证。

2.2 全球经济复苏步伐有所放缓

• 摩根大通全球制造业PMI降至53.5%，服务业PMI连续第三个月回落。
• 美国新增非农就业4.9万，失业率降至6.3%，但就业参与率回落至2020年6月以来最低。
• 美国经济恢复快于欧洲，为美元汇率提供支撑。

2.3 欧美国债收益率猛烈上升

• 美国10年期国债收益率上升33BP，实际利率与通胀预期双升。
• 美债收益率上升抑制金融资产估值，黄金与股市同步调整。
• 美元指数震荡，中长期或下跌至88；人民币汇率偏强，上半年有望升至6.2一线。

2.4 中美关系矛盾初现

• 美国贸易代表提名人戴琦强调中美合作与结构性改革，反对单边措施。
• 中国外交部回应强调中美经贸合作互利共赢，反对无端指责。

三、贵金属价格展望

• 短期建议：建议在伦敦黄金反弹至1800美元/盎司时逢高做空黄金或做多金银比。
• 中期预测：伦敦黄金有望下跌至1600美元/盎司，金银比上升至80附近。
• 市场趋势：贵金属春季反弹结束，投资者情绪转向其他资产，市场对贵金属的支撑减弱。

建信期货研投中心联系方式

• 宏观金融研究团队：020-38909340 / hezq@ccbfutures.com
• 其他研究团队：详见报告末尾联系方式部分。

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