20220326-山西证券-策略2022年第11期_A股将继续探底_12页_765kb

A股中长期展望总结

核心内容

当前A股市场处于底部区域，股债溢价已回升至3%以上。市场在短期内仍需谨慎，但中长期来看，存在结构性机会。

主要观点

1. A股市场现状

• 指数表现：近五个交易日，万得全A指数呈现“倒V”字走势，累计下跌1.41%。
• 市场情绪：市场成交额收缩，北向资金净流出，但两融资金较为活跃。
• 行业表现：煤炭、农林牧渔、房地产等板块涨幅居前，而计算机、电力设备等板块跌幅较大。

2. A股底部判断

• 空间角度：股债溢价回升至3%以上，市场进入底部区域。
• 时间角度：金融周期已见底，经济周期仍处于下行，预计持续至2023年上半年。A股底部完成时间不会晚于经济周期。

3. 中国经济面临的核心矛盾

• 需求端：地产和基建对需求拉动失速，导致低投资、工资性收入和消费减速。
• 供给端：经济转型带来结构性供应短缺。
• 关键变量：A股走出底部的核心变量在于政策层面的落实，尤其是金融委会议回应的产业、市场监管、稳定和开放问题，而非货币政策宽松。

4. 行业配置建议

• 看好：
  • 供应瓶颈：煤炭、锂。
  • 行业转身：军工。
  • 周期低点：养殖。
  • 需求高速增长：光伏、电动车。
• 关注：
  • 地产：去杠杆完成后集中度可能提高，需关注政策底后的市场情绪修复。
  • 龙头互联网：低PE、高现金流、积极回购，但未来增长存在分歧。

5. 中长期策略

• 消费板块：医药、消费升级。
• 长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。
• 稳健底仓品种：大金融。

关键信息

6. 政策动态

• 氢能产业：国家发改委、能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能作为能源体系的重要组成部分，未来将实现规模化应用。
• 房地产政策：多地放松地产消费端政策，房贷额度与放款速度改善，但利率尚未明显下调。
• LPR利率：3月LPR维持不变，但部分城市房贷利率下调。

7. 宏观环境

• 海外通胀：美国通胀持续走高，美联储表态鹰派，可能加息50个基点，全球面临经济衰退风险。
• 国际油价：俄乌冲突导致油价高位运行，地缘风险加剧。
• 中美贸易：美国恢复部分中国进口商品关税豁免，但全面取消加征关税仍需时间。

8. 资金面与市场情绪

• 外资动向：北向资金持续净流出，但需关注后续政策对市场情绪的提振。
• 两融资金：场内杠杆资金活跃，显示市场存在一定的资金流入意愿。

9. 风险提示

• 全球流动性收紧：可能加剧市场波动。
• 宏观经济下滑：影响市场信心。
• 能源危机：进一步推高能源价格。
• 通胀压力：持续走高可能压制市场表现。
• 技术发展不及预期：影响新能源等赛道成长性。

结论

当前A股市场处于磨底阶段，政策底或将在二季度显现，但市场情绪底仍需时间修复。投资者应关注低估值板块的景气度边际反转机会，同时警惕全球流动性收紧、经济衰退及能源危机等风险。中长期来看，碳中和、科技创新、消费升级等赛道仍具潜力，建议持续关注。