20140630-安信证券-农林牧渔_2014年中期农业投资策略-拐点渐近_底部布局畜禽_种子_19页_475kb

2014年中期农业投资策略总结

核心观点

2014年上半年，农业行业五大子板块中，除畜禽外，其他板块均跑输上证指数。展望下半年，我们继续看好处于周期拐点的畜禽板块以及进入去库存周期的种子板块。

生猪市场分析

市场概况

中国是全球最大的猪肉生产国，2013年出栏生猪7.15亿头，猪肉产量占全球市场的1/3。猪肉消费增长平缓，供给周期性波动导致猪价和养殖利润呈现周期性变化。

猪周期规律

• 近十年猪周期平均3至4年一个周期。
• 猪粮比6:1为盈亏平衡点。
• 母猪繁育周期长，导致价格和盈利波动具有滞后性。

新一轮猪周期启动

• 生猪价格和行业盈利在2014年4月前后见底，新一轮猪周期启动。
• 5月份猪价快速反弹，但7-9月因气温升高和消费淡季，回升速度放缓。
• 10月后，随着秋冬消费旺季到来，猪价和盈利将进入快速回升阶段。
• 预计2015年头均盈利有望回升至300元。

推荐公司

• 牧原股份：预计2015年出栏230万头，头均盈利300元，EPS 2.84元，目标价45元，评级为增持-A。
• 雏鹰农牧：预计2015年出栏310万头，头均盈利200元，EPS 0.67元，目标价15元，评级为增持-A。

肉鸡市场分析

祖代鸡去产能

• 2014年祖代鸡引种量控制在109.7万套以内，较2013年减少29%。
• 强制淘汰50周以上的祖代鸡，预计消化2012-2013年引种过量的产能。

鸡价与猪价同步

• 肉鸡养殖周期短，价格波动频繁，但中长期内与猪价走势高度同步。
• 预计2014年下半年至2015年，肉鸡价格也将进入震荡上行通道。

推荐公司

• 圣农发展：国内优质肉鸡供应商，拥有全产业链模式和大客户优势，预计2014-2016年EPS分别为0.05、0.72和0.93元，评级为增持-A。

种子市场分析

行业周期波动

• 种子行业受供给调整影响，呈现明显的周期波动特征。
• 玉米种子和杂交水稻种子价格随供应量周期性波动。

制种面积下降

• 2014年杂交玉米制种面积预计下降19%，杂交水稻制种面积预计下降9%。
• 2014/2015销售季种子行业供给压力有望明显缓解，9、10月份为验证行业拐点的重要窗口期。

种子市场潜力

• 种子市场总规模由耕地面积、亩均用种量、商品化率、粮食价格和种粮比决定。
• 当前种粮比仅为6.5，远低于国际平均水平（20），潜在市场规模达1000亿元。

推荐公司

• 登海种业：杂交玉米种业领军企业，2014-2016年EPS预计分别为1.24、1.58和1.97元，评级为增持-A。
• 隆平高科：杂交水稻种子龙头，2014-2016年EPS预计分别为0.80、0.98和1.22元，评级为增持-A。

风险提示

• 疫情风险
• 自然灾害风险

投资评级

主要观点总结

• 生猪板块：新周期启动，建议三季度逢低布局，看好牧原股份和雏鹰农牧。
• 肉鸡板块：祖代鸡去产能，价格走势与猪价高度同步，看好圣农发展。
• 种子板块：进入去库存周期，4季度销售季验证拐点，推荐登海种业和隆平高科。

关键信息

• 2014年上半年农业行业除畜禽外，其他板块均跑输上证指数。
• 猪价和盈利在2014年4月见底，2015年有望回升至300元。
• 祖代鸡引种量大幅减少，预计消化过去两年过量产能。
• 种子行业2014/2015销售季供给压力有望缓解，种粮比提升将带来市场增长。
• 研发育种能力与推广服务能力是种子企业竞争的核心。