20231115-国联证券-2023年10月份经济数据点评_低基数推升增长数据_基本面仍然利好债市_11页_799kb

固定收益点评-债市策略分析

行业数据概况

2023年10月中国规模以上工业增加值同比增长4.6%，较9月小幅回升0.1个百分点。
季度累计数据表明，1-10月全国固定资产投资同比增长2.9%，增速较1-9月回落0.2个百分点。
10月社会消费品零售总额同比增加7.6%，较9月回升2.1个百分点。
1-10月全国房地产开发投资同比下降9.3%，跌幅较1-9月扩大0.2个百分点。

行业分析

工业生产

10月内外需均有回落，10月制造业PMI再度转为收缩区间至49.0。工业生产增速环比放缓，采矿业增长最为显著，服务业持续扩张。外需不足是主要影响因素，全球主要经济体PMI普遍位于荣枯线下。若海外金融条件改善及新能源产业链持续扩张，或带动出口回暖。

固定资产投资

1-10月全国固定资产投资增速放缓，民间投资降幅收窄。基建投资逆周期调节作用减弱，制造业投资保持韧性。房地产开发投资降幅扩大，商品房销售持续低迷，房地产行业或将经历出清周期。

社会消费品零售

10月社零增速明显上升，消费结构持续改善。必选消费增速回落，可选消费表现良好，餐饮收入同比增长17.1%。消费回暖主要受低基数影响及商品结构改善推动，短期内消费仍具备增长空间。

债市策略

基本面分析

当前经济呈现复苏反复态势，内需不足制约修复动力。低基数推升增长数据导致基准情形利债市，但外需减弱、实体融资需求疲软亦构成扰动。

政策展望

财政政策方面，人大常委会已通过增发特别国债决议，财政赤字扩大。货币政策方面，央行已连续12个月超额续作MLF，年内存在降准和降息可能，支持实体经济修复。

投资建议

短期内宏观预期与资金面波动扰动债市，维持震荡行情。建议：

• 采取谨慎策略，优先配置短久期利率债；
• 当前利率曲线平坦，关注债市调整后的短端配置机会；
• 等待收益率曲线有望进一步做陡，把握牛陡行情切换中的机会。