20220316-国联证券-对1-2月份经济数据超预期后的资产配置展望_高增长数据源于低基数_稳增长方向不变_12页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2022年1-2月份中国经济数据超预期的原因，并对2022年的宏观政策方向及中国市场大类资产配置进行了展望。核心内容包括：

• 经济数据超预期：1-2月投资、消费、工业生产等数据全面好于预期，但实际经济表现可能并未达到数据所显示的水平。
• 数据背后的三重原因：
  • 低基数效应：2020年疫情对经济活动造成冲击，2022年数据对比基数较低，因此显得异常强劲。
  • 结构性因素：高新技术行业（如专用设备、铁路船舶航空运输设备、电气机械及器材等）增速显著，带动整体数据提升。
  • 量价双重贡献：部分行业因价格因素上涨，对经济数据产生显著影响，如PPI增长带动了固定资产投资和工业增加值的提升。
• 宏观政策方向：2022年宏观政策仍以“稳增长”为主线，应对经济三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）。
• 资产配置建议：
  • 股票市场：相对乐观，建议关注稳增长主线（大金融、基建、房地产、可选消费）、监管政策边际改善行业（互联网、部分房地产企业）以及成长主线（新能源汽车、新能源、双碳、养老与健康等）。
  • 债券市场：相对谨慎，预期国债收益率将逐渐上行。
  • 大宗商品市场：因全球经济回暖和供需关系保持紧平衡，预计走势仍将强势。

主要观点

• 1-2月经济数据超预期主要是由于低基数效应、结构性增长和价格因素共同作用，而非经济全面复苏。
• 实际经济表现可能低于数据所显示的水平，需结合调整后的平均增速进行分析。
• 2022年宏观政策仍以“稳增长”为主，包括基建、新基建、保就业、保民生等政策，政策力度不会减弱。
• 市场对经济数据的反应需结合中微观数据进行判断，不能简单依赖公布数据。
• 大宗商品因全球需求回暖和供需紧平衡，预计表现强劲。
• 股票市场整体偏乐观，但需关注结构性机会和政策变化。
• 债券市场受稳增长政策和融资需求回升影响，收益率将逐渐上行。

关键信息

1-2月经济数据超预期分析

• 低基数效应：2020年疫情导致经济活动中断，2022年数据与2021年同期相比基数较低，因此增长显得异常。
• 结构性因素：高新技术行业增速显著，如专用设备、铁路船舶航空运输设备、电气机械及器材、计算机通信电子设备制造等，推动整体数据提升。
• 量价因素：价格因素对经济数据产生重要影响，例如PPI上涨对固定资产投资和工业增加值的贡献。

宏观政策方向

• 稳增长为主线：应对经济三重压力，政策不会转向。
• 政策支持领域：包括5G、大数据、云计算、新能源、基建、保就业、保民生、保粮食能源安全等。
• 政策文件与会议：2021年底以来，中央政治局会议、国务院常务会议、发改委等多次提及推进新基建、加强数字基础设施建设、推动节能降碳等政策。

资产配置建议

• 股票市场：推荐关注稳增长行业、监管政策改善行业和成长行业。
• 债券市场：谨慎对待，预期收益率将上行。
• 大宗商品市场：保持强势，受益于全球需求回暖和供需关系。

风险提示

• 疫情反复超预期：可能对经济和市场造成冲击。
• 需求恢复不及预期：可能影响政策效果和经济表现。
• 全球政策效果不及预期：可能影响中国出口和全球经济联动。

结论

2022年1-2月经济数据虽全面超预期，但其背后主要受低基数、结构性增长和价格因素影响。实际经济仍面临较大压力，因此“稳增长”仍是宏观政策的主线。在资产配置方面，股票市场相对乐观，债券市场谨慎，大宗商品市场有望保持强势。投资者需关注政策动向、行业结构性变化以及全球经济形势，以做出合理的配置决策。