银行业2019年7月份金融数据跟踪：低基数难抵供需两缩-20190813-广发证券-24页_1mb
报告摘要
银行业分析总结（2019年7月金融数据）
核心内容
2019年7月金融数据显示，银行业面临信用供需双缩的挑战，导致社会融资规模（社融）增速低于预期。该报告分析了社融数据、贷款与存款变化趋势，以及中小银行对整体金融体系的影响，并提出相关风险提示和投资建议。
主要观点
1. 社融增速低于预期
- 社融余额同比增速：10.7%，环比下降0.2个百分点。
- 预期与现实差距：报告原本预计社融增速会冲高形成年内高点，但实际增速低于预期。
- 低基数效应：2018年7月社融增量为1.22万亿元，2019年7月为1.01万亿元，去年低基数叠加专项债放量空间，未能推动社融增速上行。
2. 信用供需两缩带动社融回落
- 新增人民币贷款：7月为10600亿元，较去年同期少增3975亿元。
- 投向实体贷款：8086亿元，较去年同期少增4775亿元。
- 贷款结构变化：
- 中长期贷款：回落，显示信用需求走弱，可能与地产监管有关。
- 短期贷款和票据融资：回落，显示银行信用供给意愿下行，反映风险偏好下降。
- 短期贷款和票据到期：2019年1月社融高增长中，短期贷款和票据贡献较大，7月到期未续作，形成对社融的负贡献。
3. 中小行或为主要拖累
- 中小行负债压力：受近期风险事件影响，中小行存在缩表压力。
- 短期贷款和票据：中小行在7月的短期贷款和票据到期压力大于大型银行。
- 债券抛售：6月城商行大幅减持利率债以缓解流动性压力，7月中小行抛债行为有所缓解，但短期信用到期不续作仍为应对策略。
- 信贷增速：上半年中小行信贷增速高于大行，若后续继续下行，可能拖累社融增速。
关键信息
金融数据一览
| 指标名称 | 单位 | 2019/7/31 | 2019/6/30 | 2018/7/31 | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M0 | 亿元 | 72700 | 72581 | 69531 | +119 | +3169 |
| M1 | 亿元 | 553000 | 567696 | 536624 | -14696 | +16376 |
| M2 | 亿元 | 1919400 | 1921360 | 1776196 | -1960 | +143204 |
| 社会融资规模存量 | 万亿元 | 214.13 | 213.26 | 193.46 | +0.87 | +20.67 |
| 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 | 亿元 | 8086 | 16737 | 14500 | -8651 | -4775 |
| 社会融资规模:新增外币贷款:当月值 | 亿元 | -221 | -4 | -773 | -217 | +552 |
| 社会融资规模:新增委托贷款:当月值 | 亿元 | -987 | -827 | -950 | -160 | -37 |
| 社会融资规模:新增信托贷款:当月值 | 亿元 | -676 | 15 | -1192 | -691 | +516 |
| 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 | 亿元 | -4563 | -1312 | -2744 | -3251 | -1819 |
| 社会融资规模:企业债券融资:当月值 | 亿元 | 2240 | 1177 | 2195 | +1063 | +70 |
| 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 | 亿元 | 593 | 153 | 175 | +440 | +418 |
| 社会融资规模:地方政府专项债券:当月值 | 亿元 | 4385 | 3545 | 1851 | +840 | +2534 |
投资评级与估值
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS（元） | PE（x） | EV/EBITDA（x） | ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 5.51 | 2019/3/31 | 买入 | 6.56 | 0.85/0.89 | 6.48/6.19 | 0.80/0.73 | 12.91/12.33 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 7.19 | 2019/3/28 | 增持 | 7.51 | 1.05/1.09 | 6.85/6.60 | 0.86/0.79 | 13.17/12.50 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.48 | 2019/4/29 | 买入 | 4.48 | 0.60/0.62 | 5.80/5.61 | 0.70/0.64 | 12.52/11.99 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 35.41 | 2019/7/1 | 买入 | 36.35 | 3.55/3.97 | 9.97/8.92 | 1.56/1.38 | 16.58/16.43 |
| 中信银行 | 601998.SH | CNY | 5.63 | 2019/3/29 | 买入 | 7.15 | 0.92/0.96 | 6.12/5.86 | 0.63/0.58 | 10.76/10.29 |
| 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 15.12 | 2019/8/8 | 买入 | 17.17 | 1.59/1.78 | 9.51/8.49 | 1.06/0.95 | 11.69/11.72 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 23.43 | 2019/4/26 | 买入 | 23.74 | 2.55/2.98 | 9.19/7.86 | 1.58/1.35 | 18.69/18.54 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 8.07 | 2019/4/26 | 买入 | 11.77 | 0.79/0.93 | 10.24/8.67 | 1.22/1.10 | 13.11/13.33 |
风险提示
- 财政前移透支效应：上半年财政支出提前可能影响四季度的融资需求。
- 资管新规摩擦效应：理财子公司开业可能带来执行资管新规的摩擦。
- 监管趋严影响：监管趋严可能导致银行风险偏好下降，中小银行负债成本压力上升。
图表索引
- 图1：社融存量及存贷款同比增速
- 图2：M1、M2增速及剪刀差
- 图3：历年7月份新增社融结构
- 图4：当年累计：历年1至7月份新增社融结构
- 图5：历年7月份新增贷款结构
- 图6：当年累计：历年1至7月份新增贷款结构
- 图7：历年7月份新增存款结构
- 图8：当年累计：历年1至7月份新增存款结构
- 图9：月度分布：社会融资规模：当月值
- 图10：月度分布：社会融资规模：新增人民币贷款
- 图11：月度分布：社会融资规模：新增外币贷款
- 图12：月度分布：社会融资规模：新增委托贷款
- 图13：月度分布：社会融资规模：新增信托贷款
- 图14：月度分布：社会融资规模：新增未贴现银行承兑汇票
- 图15：月度分布：社会融资规模：企业债券融资
- 图16：月度分布：社会融资规模：非金融企业境内股票融资
- 图17：月度分布：社会融资规模：地方政府专项债
- 图18：月度分布：M0：当月增加值
- 图19：月度分布：M1：当月增加值
- 图20：月度分布：M2：当月增加值
- 图21：月度分布：金融机构：新增人民币贷款：当月值
- 图22：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司及其他部门：当月值
- 图23：月度分布：新增人民币贷款：票据融资：当月值
- 图24：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：短期：当月值
- 图25：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：中长期：当月值
- 图26：月度分布：新增人民币贷款：居民户：当月值
- 图27：月度分布：新增人民币贷款：居民户：短期：当月值
- 图28：月度分布：新增人民币贷款：居民户：中长期：当月值
- 图29：月度分布：新增人民币贷款：非银行业金融机构：当月值
- 图30：月度分布：金融机构：新增人民币存款
- 图31：月度分布：新增人民币存款：居民户：当月值
- 图32：月度分布：新增人民币存款：非金融性公司：企业：当月值
- 图33：月度分布：新增人民币存款：财政存款：当月值
- 图34：月度分布：新增人民币存款：非银行业金融机构：当月值
- 图35：月度分布：单位活期存款：当月增加值
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
研究团队
- 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年进入广发证券发展研究中心。
- 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年进入广发证券发展研究中心。
- 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年进入广发证券发展研究中心。
- 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。
- 李佳鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019年进入广发证券发展研究中心。
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