20210422-第一上海证券-新力量New_Force总第3781期_6页

报告摘要

2021年4月22日，港股市场在经历三日反弹后再次出现下跌，恒指跌至28622点，跌幅达1.76%。印度疫情的再度爆发和全球股市调整对港股造成压力，市场资金流动性受耗损，进一步削弱了港股的反弹动力。恒指的28300点被视为关键的“好淡分水线”，若失守可能引发新一轮的市场调整。

与此同时，新东方（EDU/09901）的K12业务在2021财年第三季度实现了强劲复苏，营收同比增长37%，学生人次增长43%。公司继续推进OMO（线上线下融合）模式，预计在2022财年OMO覆盖城市将翻倍。尽管面临监管压力，但新东方的业务仍显示出较强的恢复能力和增长潜力。

恒指走势：恒指在4月21日低开后震荡下跌，最终收盘报28622点，跌幅1.76%。28300点是当前的关键支撑位。
市场情绪：印度疫情的爆发打击了市场对经济复苏的信心，导致港股跟随全球股市调整。
资金流动性：港股资金流动性受到影响，安踏体育（02020）大股东的配股套现行为进一步加剧了市场资金的流出。
个股表现：部分蓝筹股如汇控（00005）和友邦保险（01299）表现疲软，跌幅分别达1.95%和2.19%。而内地电信运营商如中联通（00762）和中移动（00941）则表现相对较强。

业务复苏：K12培训业务在2021财年第三季度同比增长37%，其中优能中学和泡泡少儿英语分别增长35%和40%。
OMO模式：公司加速推广OMO模式，截至2020年11月已覆盖25个卫星城市，预计2022财年将翻倍。
盈利能力：虽然毛利率和Non-GAAP经营利润率有所下降，但利润率下降幅度收窄，归母净利润同比增长9.9%。
未来展望：公司预计2021财年第四季度收入增长38-43%，K12业务增速预计达45-50%。2022财年上半年，业务恢复和OMO模式将推动业绩进一步增长。
目标价：基于DCF模型计算，目标价为20.8美元/161.4港元，较现价有28.7%至30.9%的上升空间，维持买入评级。

股票	代码	现价（港元）	目标价（港元）	评级	19PE	20PE	21PE	19息率	20息率	19-21EPS（CAGR）	每股净资产（港元）	市值（亿港元）
新东方	EDU	16.16	161.4	买入	107.7	61.9	64.9	0.00	0.00	27.0	2.89	275
安踏	2020	131.3	167.00	买入	58.1	60.2	38.9	0.50	0.77	22.2	10.54	3549
腾讯	700	609	800.00	买入	55.1	42.2	35.5	0.20	0.26	24.6	109.51	58488