20210127-第一上海证券-新力量New_Force总第3726期_7页_612kb

总第3726期总结

大市分析

港股近期出现急升急跌的波动，恒指在2021年1月26日经历了单日下跌768点，跌幅约2.54%，收于29391点。市场整体进入涨后整固阶段，10日线29269点受到考验，28800点被视为中短期支持位。市场关注点主要集中在美股走势及美联储即将召开的议息会议，同时内地宏观政策对市场也有一定影响。领涨权重股如港交所、腾讯和美团-W在近期出现较大跌幅，但未被视为过度悲观，其后续走势仍值得关注。建议投资者关注领涨股在波动后的吸纳机会。

公司研究

新东方（EDU，买入）

• 业务表现：2021财年第二季度营收达8.88亿美元，同比增长13.1%。K12业务实现恢复性增长，同比增长26%，其中优能中学和泡泡少儿英语分别增长27%和24%。海外相关业务受疫情影响较大，出国备考同比减少29%，留学咨询同比增长6%。
• 毛利率与利润：毛利率同比下降至48.9%，Non-GAAP经营利润同比下降至-1.5%。但Non-GAAP归母净利润同比增长21.3%，显示公司盈利能力有所改善。
• OMO模式：公司持续推进线上线下融合（OMO）战略，截至2020年11月，OMO模式已覆盖7个省份的核心城市及周边20个卫星城市。预计2022财年OMO收入将占K12业务的10%，中长期有望达到20-30%。
• 财务预测：预计2021财年第三季度收入同比增长19-24%，K12业务增速约为27-32%。目标价为222.7美元，较现价有29.6%的上升空间，维持买入评级。

新东方在线（1797，买入）

• 业务表现：2021年上半年主营业务收入为6.76亿元，同比增长19.2%。K12分部收入同比增长162.9%，付费学生人次增长62.5%至214万人次，但正价课程学费同比下降14.2%。
• 业务调整：大学业务因疫情和转型影响收入减少19.1%，机构客户收入减少24%，学前教育收入减少79.3%。
• 估值与目标价：公司采取非烧钱获客策略，目标价为31.5港元，较现价有21.2%的上升空间，维持买入评级。

其他公司评级摘要

以下为部分公司评级摘要：

总结

• 市场整体：港股进入涨后整固阶段，市场关注点包括美股走势、美联储会议及内地宏观政策，28800点为短期支持位。
• 新东方：K12业务恢复性增长，OMO模式进一步推广，目标价222.7美元，维持买入评级。
• 新东方在线：业务持续调整，坚持非烧钱获客策略，目标价31.5港元，维持买入评级。
• 投资建议：关注领涨股在整固阶段的吸纳机会，同时留意各行业公司的财务表现与估值变化。