1月宏观：物价金融数据向好，LPR长端调降超预期-20240221-南京证券-13页_1mb

宏观经济研究报告摘要

一、1月物价数据总结：

• CPI同比-0.8%，环同比0.3%。核心因素为猪肉和油价的下拉作用，但基数支撑及旅游、鲜菜等需求支撑限制了CPI回升幅度。
• PPI同比-2.5%，环比-0.2%。黑色有色行业对冲油价拖累，带动PPI收窄。
• 预计CPI在全年的中枢水平约1.8%，物价数据温和上升。

二、金融数据表现：

• 社融增量65万亿，同比多增5061亿元。
• M1同比5.9%，M2同比8.7%。M1表现弱于预期，但资产价格相关性仍需更多数据验证。
• 企业贷款表现逊色，融资需求结构问题显现。

三、LPR长端下调：

• LPR长端下调25基点，主要针对存量贷款减负，延缓增量缩减速度。
• 地产拖累信贷，导致M1-M2背离及存款定期化问题，LPR或继续调降。

四、风险提示：

• 海内外流动性压力、经济下行超预期。
• 存款定期化未缓解、物价环比上涨超预期。

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