20240221-南京证券-1月宏观_物价金融数据向好_LPR长端调降超预期_13页_1mb

宏观研究报告总结

一、主要事件回顾

• 物价数据发布：2024年2月8日，国家统计局发布1月CPI同比-0.8%，PPI同比-2.5%，基数贡献分别为-1.1%和-2.3%。环比方面，CPI为0.3%，PPI为-0.2%。
• 金融数据发布：2024年2月9日，央行公布1月社融增量65万亿，同比多增5061亿元；社融存量增速95%；M1同比增长5.9%，M2同比增长8.7%。
• LPR调降：2月20日，LPR（1年期与5年期）长端下调25个基点。

二、物价数据分析

• 主要拉动力量：CPI上涨主要由鲜菜、水产品、家庭服务、旅游推动；PPI由黑色、有色对冲油价拖累。
• 猪肉与油价：猪肉供给端受能繁母猪高位影响，难以持续大幅上涨；油价处于周期尾段，处于底部或探底阶段。
• CPI与PPI趋势：
  • CPI基数支撑温和，预计物价整体温和上升。
  • PPI环比收敛至-0.2%，带动同比收窄至-2.5%。
  • 全年CPI中枢预计在1.8%左右，物价整体探出底部。

三、金融数据表现

• 融资需求：1月社融增量65万亿，同比多增5061亿元，融资需求整体强劲。
• M1与M2分化：
  • M1从1.3%升至5.9%，但结构上企业贷款仍相对疲软。
  • M2降至8.7%（前值9.7%），反映宽货币向宽信用传导不畅。
• 存款结构变化：存款定期化趋势明显，影响M1与M2背离。

四、LPR调降影响分析

• 调降原因：
  • 地产与地方平台新增贷款需求疲软，单纯降息效果有限。
  • 主要目标为存量贷款减负，延缓信贷增量收缩。
• 政策意图：货币政策重心转向“化解存量”，不再强追求增量。
• 后续可能：若存款定期化尚未缓解或物价环比超预期低，LPR仍有下调空间。

五、风险提示

• 流动性压力：国内外流动性超预期变化。
• 经济下行：国内外经济增速超预期下滑。

注：本文基于南京证券股份有限公司发布的宏观研究报告提炼而成，仅作信息摘要用途。