20170412-东兴证券-苏试试验-300416.SZ-调研简报_设备+服务格局已成_军工检测迎良机_13页_1mb

苏试试验（300416）调研简报总结

核心内容概述

苏试试验是国内振动试验设备的龙头企业，拥有约40%的市场份额，产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等多个军民领域。公司已实现从设备制造向制造服务的转型升级，形成“试验设备+试验服务”的双轮驱动业务格局，且在军民融合政策推动下，军工检测服务迎来发展机遇。

主要观点

• 试验设备业务：公司作为国内振动试验设备的内资龙头，持续拓展温湿度环境试验设备领域，向“大型、节能、智能互联网+”方向发展。公司计划募集1.55亿元用于产品线建设和产能扩张，建成后预计形成年产300台/套的环境试验设备制造能力，新增年产值约2亿元，利润总额约3500万元。
• 试验服务业务：公司已建立11家实验室子公司，试验服务收入占总收入的42.7%，毛利贡献占比达57.9%。公司拟投入3.89亿元用于扩建四个重点实验室，预计新增年产值能力2.63亿元，贡献利润约8990万元。公司计划每年新增2~3家实验室，实现全国范围的试验服务网络覆盖。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为5.31亿元、7.13亿元、9.01亿元，净利润分别为0.98亿元、1.35亿元、1.70亿元。对应EPS分别为0.78元、1.08元、1.36元，PE分别为40.85X、29.71X、23.58X，首次覆盖并给予“强烈推荐”投资评级。
• 行业背景：随着“十三五”规划的推进，我国R&D经费投入占GDP比重将提升至2.50%，带动振动试验设备市场需求稳定增长。同时，军民融合政策的深化将为军工检测服务带来新的增长机会。

关键信息

试验设备业务

• 市场地位：国内振动试验设备细分领域市场份额约40%。
• 发展方向：向“大型、节能、智能互联网+”方向发展，拓展温湿度环境试验设备领域。
• 募投项目：拟投入1.55亿元用于产品线建设和产能扩张，项目达产后可新增年产值2亿元。
• 市场前景：预计2020年振动试验设备市场需求年复合增速约11.3%，受R&D经费投入增长带动。

试验服务业务

• 收入占比：2016年试验服务收入占比达42.7%，毛利贡献占比57.9%。
• 实验室布局：公司已拥有11家实验室子公司，计划每年新增2~3家，到2017年底实验室总量将达13~15家。
• 募投项目：计划投入3.89亿元用于四个实验室的扩建，预计新增年产值能力2.63亿元，贡献利润约8990万元。
• 资质优势：公司及旗下重点实验室均具有军工三级或二级保密资质，具备参与军工科研检测服务的资格。

盈利预测

• 财务指标：预计2017-2019年营业收入年均增长率为34.58%、34.31%、26.47%；净利润年均增长率为37.46%、26.04%。
• 估值指标：2017年PE为40.85X，2018年为29.71X，2019年为23.58X，显示估值逐步下降，盈利增长空间较大。

风险提示

• 募投项目进展不及预期。
• 试验服务领域竞争加剧，订单可能不及预期。

业务布局与未来展望

业务格局

• 双轮驱动：试验设备与试验服务业务协同发展，形成“设备+服务”双主业模式。
• 市场拓展：公司积极布局全国，试验服务网络逐步覆盖主要城市，品牌效应逐步显现。

技术与专利

• 公司在温湿度试验箱及“温度、湿度、振动”三综合环境试验系统方面拥有12项专利或实用新型，技术储备丰富。

政策支持

• 军民融合：公司受益于军民融合政策，军工检测服务将迎来发展机遇。
• R&D投入增长：随着国内R&D经费投入增长，试验设备市场需求将持续扩大，公司业务有望保持稳定增长。

总结

苏试试验作为国内振动试验设备龙头企业，已形成“试验设备+试验服务”双轮驱动的业务格局，具备较强的技术积累和市场优势。公司积极拓展温湿度环境试验设备市场，同时加快试验服务网络的建设，预计未来三年业绩将稳步增长，盈利能力逐步提升。随着军民融合政策的推进及R&D经费投入的增加，公司有望在军工检测领域获得更大发展，成为行业内的重要参与者。